美股因為關稅戰本周經歷了瘋狂的袋鼠市極端上沖下洗，不過大幅波動的不止是股市還有債市，30年期公債殖利率一度飆到5%，在市場大規模重挫時基本上失去避險功能，流動性危機反而成為另一個風暴中心。

有人認為是中國在貿易戰對美債倒貨，但高槓桿的basis trade大規模平倉去槓桿，大幅推升了債市的波動，也讓市場無處可避風險都湧入黃金。

債市的波動混亂基本上聯準會是不可能會坐視不管的，流動性恐慌若加大遲早會出手，無論原因是什麼，債市的混亂最後可能都會傳導到風險資產。

不過更長期的來看，川普貿易戰如果終極目標是降低逆差，那其實這些順差國手上就更少美元，美債市場的需求就會降低。可能反而會推升利率變成美國政府不願見的的局面

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「美國製造」回流是關稅戰的目標大旗之一，但現實的阻礙除了技術工人成本可能是亞洲國家的5-8倍外，其實還有供應鏈生態系缺乏，以及人手嚴重不足的問題。這在自動化高，人力成本佔比低的關鍵戰略產業可能影響還可克服，但是在很多人力佔生產成本高的傳統製造業，基本上就算加100%關稅也不會移回美國。

https://ieobserv.com/IEOEP56

這集和大家一起看看，上一輪的貿易戰，其實就有很明顯的產業案例，可以判斷製造業回流美國實際的效果，以及付出了哪些代價

半導體EUV設備大廠 ASML 公布Q1財報，營收年增46%至77億歐元符合預期，毛利率54%因為EUV的佔比高於預期。Q1總共交付了77台微影系統，其中EUV佔比56%。

但是訂單量39.4億則低於預期的48.5億。不過公司仍然維持全年300-350億歐元的營收預期。

鑑於關稅帶來的不確定性， $ASML 為2025年Q2的毛利率預計在50%至53%之間。公司預計Q2總營收將在72億至77億歐元之間，低於市場預期的77.3億歐元。

ASML執行長Christophe Fouquet指出，AI仍然是市場的主要驅動力，但近期的關稅公告為市場前景增添了變數。

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Musk 說他5月會大幅減少在DOGE的時間，更多時間回防Tesla。並說他只是川普顧問之一，他有推動降低關稅但總統有最終決定權，強調他們是受關稅影響最小的車廠。

2025Q1特斯拉的總營收年減-9%至193.35億美元低於預期的211億，淨利年減-39%至9.34億。EPS $0.27低於預期的$0.39。

但跟媒體報導的不一樣，Tesla 將如期在上半年推出平價車，用現有技術平台降低生產成本，基本上外型會差不多。預計年產量可達300萬輛

自動駕駛的大餅則是重複提到6月會在德州奧斯丁推Robotaxi服務，無監督FSD則預估今年底在美國推出。還特別提到他們的成本是Waymo的1/5，而且還大規模量產，未來會佔據99%的Robotaxi市占率。

至於人形機器人，Musk則繼續畫餅說四年內目標量產100萬台，但今年就是5000台試產。而且提到人形機器人的競爭力，他說有信心Tesla是第一，但是他預估可能2-10名都是中國公司。

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Google NotebookLM 可以生成中文Podcast了，我指定他用台灣口音的中文，把AXP、V和Paypal的財報電話會議丟給他，叫他跟我講目前消費市場的狀況和關稅影響未來展望

效果出來感覺非常恐怖，真的很像平常廣播財經頻道會聽到的內容，口氣基本上就是口條比較好的真人，說真的講話比我本人還不AI

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Apple 預計Q2營收年增中低個位數％， 關稅Q2會帶來9億的成本影響，但無法預估關稅對Q3的影響。

美國的iPhone會多數來自於印度，而越南則是iPad、Mac、手錶和耳機的來源。其他國家則主要依然由中國供應。今年則預估要買190億顆的美製晶片，庫克說Apple在美國50個州有9千多家供應商，並將在德州設先進伺服器廠。

$AAPL Q1營收年增5.1%至953億，毛利率47.1%，淨利年增4.8%至248億，EPS $1.65略優於預期。

#iPhone 銷售額年增1.9%至468億於預期的458億，美國市場加速年增8.1%，但庫克不認為關稅有明顯影響提前消費。 #大中華市場 衰退-2.3%至160億，億劣於預期的168億。但庫克說去除匯率影響是持平。

🍏 iPhone：+1.9%至468億 > 預期458億
🍎 服務：營收年增降速至 +11.6%%至 266億 < 預期 267億
🍏 Mac：營收+15.6%至79.5億 > 預期 77.6 億
🍏 iPad：營收+15.2% 至64億 > 預期 61.5億
🍎 穿戴設備與其他：營收-4.9%至75億 < 預期80億

蘋果股票回購董事會授權了1000億，比去年1100億稍低，但繼續增加股利。

電商龍頭 Amazon Q1營收年增8.6%至1557億美元，高於預期的1550.4億美元；營業利潤年增20%達184億美元，超出預期的175億美元。

然而，Amazon對Q2的營運利潤預測為130億至175億美元，低於預期的176億，中位數年增放緩不到5%，對於利潤預估的區間拉大顯示對關稅影響不確定性高，Q2營收預計在1590-1640億，換算年增約9%。

AWS作為Amazon的主要獲利引擎，Q1營收年增17%達293億美元，增長速度也較上一季度的18.9%有所放緩。儘管營收成長較預期放緩，AWS的獲利能力卻持續提升。Q1 AWS營業利潤年增22.6%達115.5億美元，高於預期的105.2億美元，營業利潤率達到39.5%，為2014年以來的最高。

Q1資本支出達243億美元，較去年同期大幅成長約74%。今年2月，管理層預計2025年全年資本支出將達1050億美元不變。

更詳細的內容可以看這篇，就算關稅第一排衝擊還是有亮點
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任天堂預期在2026財年Switch 2的銷量達1500萬台，低於市場預期的1680萬台。再加上450萬台的Switch，整體硬體銷量會比2025 Switch的1080萬台多80.5%。

任天堂公布了2025財年（3月截止）的財報，因為在Switch換代的尾端，大家都在等待Switch 2，營收年減了30%，硬體和軟體銷量都年減22%。 獲利年減近5成。

公司預計2026的營收會年增63%至1.9兆日圓，淨利預估成長7.6%至3000億，都低於市場預估的2兆與3888億。軟體銷售的預估則是持平在150萬套。

美國市場是最重要的市場，但是因為關稅戰的緣故，美國產品和配件價可能會因關稅調高。任天堂有大約三分之一的新遊戲機是在越南組裝的。
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Nintendo Switch 2主機 + 瑪莉歐賽車世界 (台灣公司貨) 預購
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首批限量開團接單至5/15，7-9月陸續發貨

很多人都有反應到，自己用Google的頻率越來越少，很多問題都能用AI Chatbot解決

而最近Safari的搜尋流量首次下滑，加上Shopify要和ChatGPT合作電商，都讓人不禁想是不是Google這樣的科技巨頭要被端了自己的飯碗

這期找來好朋友 Jenny 和 Manny YH Li 聊聊我們對這個議題的不同觀點。

https://youtu.be/0yNiOvPjdXA?si=3nPVv24EJ19n8dsI

未來5-10年最確定的趨勢，就是AI要用電、電動車要用電、機器人要用電，電力的需求讓各種發電與電網基礎建設的投資都大增。

經歷了四月的重挫和反彈，今年以來最強的產業板塊，其實就是傳統防禦屬性強的Utility板塊發電商，其中燃氣發電的巨頭NRG今年漲幅73%甚至超過Palantir

電力產業鏈中的一些主要公司對於電力的展望如何？核能是不是又復興成為了美國電力建設的選項？SMR的進度如何？這篇給大家看看目前的美國電力產業要角眼中的藍圖。
https://ieobserv.com/GasNuke

13F報告公布，有個機構很狂Q1直接把前十大持股中的Nvidia、Meta、Google幾乎全部倒光，最神的是還把UNH也全賣掉，完全避開了4月開始的腰斬行情

這家機構之所以狂，是他大動作的反應又快又準，在2023年的Q1也很狂，從零直接買8247萬股的NVDA變成投資組合的第一大持股，完全吃到主升段

https://vocus.cc/article/6826bc87fd897800012fd408

All In Podcast 的 David Friedberg 訪問了Google的CEO Pichai，問了很多資本市場很關心的問題，AI Chatbot到底是不是正在顛覆 Google 原本最賺錢的搜尋引擎廣告業務，探討AI革命如何重塑Google的核心業務、公司如何應對創新者的困境，以及未來科技發展的關鍵趨勢。

Friedberg自己也是Google的前員工，甚至跟Pichai同一天入職，問的問題其實都蠻切中要領，值得看一看，可以瞭解到Google 管理層是怎麼思考這些重要的問題。

https://www.patreon.com/posts/129104631

「我們不是要在網上創建另一個社交網絡，而是希望在現實世界中創建連結，一種在真實世界中連結人們的方式。我想成為那種試圖讓人們離開科技設備，重返現實世界的科技創始人。」

Airbnb CEO Brian Chesky 在最新的發表會上宣布了平台的重大轉型，重新引入了體驗和服務，某種程度上，其實也在為Airbnb日漸趨緩的業務找到新的成長點。他希望Airbnb化服務這個巨大的市場。並且建立真實世界的連結平台。

比較好笑的是，我有看到人說如果Airbnb跟Onlyfans合作，就是真正的真人對真人的媒合，會是個輕輕鬆鬆數十億的剛需生意。
https://ieobserv.com/NewAirbnb

除了關稅貿易政策，川普政府正在設法通過非常重要的「又大又美的法案」！（One Big Beautiful Bill Act）。

「一個大而美麗的法案」涵蓋稅制改革、醫療福利調整、能源政策轉向、國防安全投資及邊境安全強化等，這篇讓你一次了解這個包裹法案其主要內容、產業反應及潛在經濟影響。

https://vocus.cc/article/682c6f77fd897800013950a5

NVIDIA Q1 營收年增69%至 440 億美元優於預期的433億，淨利198.9億年增年增31%，EPS 0.81美元。若排除H20影響是$0.96，優於預期的0.93，顯示核心業務的強勁獲利能力。

中國市場出口管制帶來的衝擊。 NVIDIA 在第一季確認了 45 億美元的庫存減記費用，這個減記直接影響了毛利率表現，GAAP毛利率為60.5%，但排除H20影響後的調整毛利率為71.3%。

NVIDIA預期Q2營收為450億美元（±2%），毛利率預期將改善至72%（±0.5個百分點），公司持續朝著年底前達到75%左右毛利率的目標努力。

$NVDA 資料中心業務依然是NVIDIA營收的絕對主力，Q1營收年增73%到391億美元，佔總營收的88.8%。

黃仁勳重點強調了推理AI帶來的革命性變化。他解釋道：「推理AI能力確實是一個突破，現在非常受歡迎，解決了很多問題，而推理、思考所需的運算量比幾年前ChatGPT一次性回答AI要多100倍、1000倍」。

更詳細的財報與電話會議內容，老黃還有提到未來成長的動能，其中呼應Musk認為機器人是未來的兆元產業
https://www.patreon.com/posts/130140053?pr=true

馬斯克的無盡冒險，真的把人類前往火星時間表給列出來了，要基於第一性原理讓這個看起來科幻瘋狂的計劃要落地成為現實。雖然很可能時間線不會如他所願，但老馬畢生之力做的所有事，都是在集齊條件完成回火星的任務（咦）
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#火星任務時間表 首次無人任務
下一個火星機會窗口在明年底，大約18個月後的11月或12月。Musk表示：「如果我們幸運的話，我認為現在有50/50的機會，因為我們必須解決軌道加油問題才能有足夠的能力前往火星，但如果我們及時實現軌道加油，我們將在明年底發射第一艘無人星艦前往火星。」

首批任務將搭載Optimus機器人進行探索並為人類做準備。這些任務將於2027年到達火星。

#載人任務
假設首次任務成功著陸，SpaceX將在下一個發射窗口（兩年後）派遣人類前往火星，開始建設基礎設施。為了安全起見，可能會先執行兩次Optimus機器人任務，第三次才載人。

#火星城市願景 自給自足文明目標
建立火星自給自足文明是最終目標。Musk估計需要約100萬噸物資運送到火星表面，才能使火星文明真正自給自足，達到即使地球停止補給，火星仍能繼續成長的關鍵點。

#大規模運輸計劃
SpaceX計劃在每個火星轉移窗口（約每兩年一次）大幅增加前往火星的飛船數量，最終目標是每次轉移1000到2000艘飛船，運送超過100萬噸物資。

https://x.com/SpaceX/status/1928185351933239641

最近幾個月美元穩定幣的存在感越來越強，Circle的IPO上市狂飆、Stripe、Shopify紛紛啟用穩定幣支付，貝萊德推進資產代幣化，Kraken發代幣化熱門美股，甚至Amazon和Walmart都想發穩定幣。
https://ieobserv.com/stablecoin

這一切都在川普選上後加速，其中主要的原因之一除了對幣圈的承諾外，也是對川普家族本身的事業有利，他們自己除了發迷因幣也發了穩定幣USD1。

但到底穩定幣實際有什麼用處？有什麼誘因讓人從美元上鏈換成USDC或USDT？美元穩定幣對美債需求真的有影響嗎？最新的監管有哪些不同？未來的發展趨勢是什麼？這篇給不了解的人一個通盤的了解

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記憶體大廠美光（Micron）Q2財報營收年增36.5%至93億美元，優於預期的89億美元。淨利年增210%至21.8億，EPS $1.91高於市場預期的$1.6。毛利率39%較上季提升110個基點，受惠於DRAM價格改善和產品組合優化。

主要還是靠HBM季增超過50%拉動，營收獲利都優於預期，並且市占率比預期更快拉高。

公司預計2025年Q3的財測營收107億美元，優於預期的102億美元，換算年增約38%。每股盈餘預期在2.5美元，也優於預期的2.25美元。預估毛利率將進一步提升至42%，主要受惠於DRAM定價執行強勁和產品組合持續改善。

https://vocus.cc/article/685c87b8fd89780001341434

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