Netflix Q4的訂戶成長1890萬遠超預期的910萬，訂戶突破3億大關。靠的是全區域的成長，尤其直播活動效果很好留存率也和一般訂戶類似

$NFLX 營收年增16%至102.4億，營業利潤年增51.9%至22.7億，營業利潤率成長至22.2%，EPS 4.27 全部超越預期，公司還宣布150億的股票回購。

公司預估2025全年營收年增12.8%至440億，略優於預期，營業利潤率29%優於預期的27.9%。營業利潤預估年增22%至127億。

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1月以來已經漲25%的HBM之王SK海力士繼續繳出亮眼財報，2024 HBM銷售成長了4.5倍。並且預告2025年HBM營收將較2024年成長超過100%。來自ASIC客戶的需求預期將顯著增加，擴大公司的客戶基礎。隨著AI技術從訓練階段向推論階段發展，市場對高效能HBM的需求不減反增

24Q4海力士營收年增75%至19.77兆韓元，較上季成長12%，略低於市場預期的19.91兆，營業利潤年增2236%至8.08兆韓元創下歷史新高，優於預期的8.02兆。資本支出則大幅增加到7.2兆韓元來為後續需求做準備。

不過和美光說的類似，PC和智慧手機仍是相對疲軟。需求疲軟加上中國廠商進入DDR4市場正在打爛價格，海力士預計將大幅減少這類產品的營收佔比。但在貿易限制傢俱的狀況下。製程技術和品質仍和主要供應商有明顯差距。

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半導體設備大廠 ASML Q4財報營收年增28%至92.6億歐元，毛利率上升至51.7%，營業利潤年增40%至33.5億。 「AI是明確的驅動力。我們從去年就開始看到這點」Net bookings預訂 70億遠優於預期的35億。ASML CEO 對 DeepSeek 的到來給予了積極評價，預計這一發展將推動對半導體的更多需求，而不是更少。

「隨著時間的推移，更多的應用意味著更多的需求。我們認為這是增加晶片需求的機會」

$ASML 預估2025Q1的營收年增46.5%至77.5億，毛利率提升至52.5%。2025全年指引營收不變在300-350億，毛利率51-53%。

#各業務領域展望
#Logic與Memory市場
ASML預期2025年Logic業務將出現成長，主要是為了滿足AI的需求。Memory部分，在經歷了2024年的強勁表現後，預期2025年將持續保持強勢。這反映出AI應用對於運算和儲存需求的持續推動。

#已安裝基礎設備管理業務
隨著已安裝系統基數持續增加，特別是EUV系統比重的提升，加上預期2025年會有更多升級需求，ASML預期這項業務將持續成長。這不僅提供穩定的收入來源，也強化了與客戶的長期合作關係。

#中國市場前景
相較於2023-2024年的高營收表現，ASML預期2025年中國市場將回歸到更正常的水準。Fouquet表示：「我們預期會看到數字回到2023年以前的水準。」這主要是因為2022年積壓的訂單已逐漸完成交付。

#展望2030年，ASML對半導體產業的長期發展保持高度信心：
產業規模：預期半導體產業將在2030年突破1兆美元營收
技術發展：AI將推動更多先進DRAM和Logic技術發展，以解決功耗和成本挑戰
營收目標：預期2030年營收可達440億至600億歐元
毛利率目標：提升至56%至60%區間

微軟Azure營收年增31%，AI服務貢獻了13%，年增157%。這是在產能受限的情況下仍維持高速成長。微軟過去三年來持續擴大Azure的基礎建設規模，資料中心容量已增加超過一倍。預計下一季將成長31-32%

微軟CFO說雖然2025Q1仍會受到AI產能限制，但預期到2025Q2結束時，產能將能大致滿足近期需求。展望2026財年資本支出，公司將持續根據市場需求信號和客戶合約積壓量進行投資，但資本支出成長率將低於2025財年，且支出重點將逐漸轉向較短期的資產投資。

微軟與OpenAI的合作更進一步深化。OpenAI已承諾加大Azure的使用量，且其API將獨家在Azure上運行。微軟也期待OpenAI即將推出更多創新。此外，Azure AI Foundry推出兩個月以來，已有超過20萬名月活躍用戶，並支援包括OpenAI在內的頂尖模型，以及來自開源社群的各種模型。

Deepseek的R1模型今日透過Foundry的模型目錄與GitHub發布。納德拉特別提到，在AI優化方面Deepseek有重要創新，這些創新甚至獲得了OpenAI在其O1版本中的採用。這些優化技術將逐漸普及化，讓更多使用者受益。

在討論AI效能和成本時，納德拉強調，AI模型的每一代軟體優化能帶來約10倍的效能提升，這種效率的提升將使AI應用更加普及。舉例來說，現在已經可以在PC上運行過去需要龐大雲端基礎設施才能執行的模型。這種優化意味著AI將變得更加普及，對於像微軟這樣的超大規模雲端服務提供商和PC平台供應商來說，都是利多消息。

本季資本支出年增62%至158億美元，超過一半的雲端和AI相關支出投資於長期資產，這些資產將在未來15年以上持續創造營收。公司正在建構一個可靈活調度的基礎設施隊列（fungible fleet），這不僅包括推論運算，還涵蓋訓練、後訓練處理，以及支援商業雲端服務的各個層面。

商業預訂金額成長75%，遠超過預期，主要受益於OpenAI對Azure的承諾。商業未實現營收達到2,980億美元，年增34%。營運現金流達到223億美元，年增18%，主要來自於強勁的雲端服務

Tesla Q4營收年增2%至257億低於預期的272.6億，EV的營收年減8%，主要靠能源年增113%撐場面。所在的市場競爭激烈，毛利率和營業利潤率下滑，EPS $0.73也低於預期的0.76。不過公司在技術與未來敘事上正在轉型，強調還沒實現營收但有技術領先和前景的自動駕駛和機器人。

Musk 更說Tesla不僅是全球最頂尖的實體AI公司，更與第二名的競爭對手有巨大差距。

$TSLA 展望2025年，Tesla預期車輛業務將重返成長軌道，成長幅度將取決於自動化技術進展速度、各工廠產能提升情況以及總體經濟環境。能源儲存業務預計將維持至少50%的年增長率。

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Apple Q4營收年增4%至1243億符合預期，毛利率46.9%，淨利年增7%至363億，EPS $2.4略優於預期。 $AAPL 預計25Q1 整體銷售成長低至中個位數%，服務收入約12%的雙位數速度成長。

#iPhone 銷售額年減0.8%至691億劣於預期的709億， #大中華市場 衰退11%至185億劣於預期的215億。Apple Intelligence已在英語系國家推出，在有導入的市場銷售表現比其他地區好，今年4月會進一步拓展至簡中、日語和歐洲語系等市場。

🍎 iPhone：營收-0.8%至691億 < 預期697億
🍏 服務：營收年增加速至 +13.9%至 263億 > 預期 260億
🍏 Mac：營收+15.5%至89.8億 > 預期 79.9 億
🍏 iPad：營收+15.2% 至80.8億 > 預期 70.3億
🍎 穿戴設備與其他：營收-1.7%至117.4億 < 預期119億

#AI運算與DeepSeek發展
在DeepSeek開源大型語言模型引發市場關注的背景下，Apple CEO Tim Cook於財報會議中表示，推動效率的創新正是該模型所展現的方向。Apple目前採用設備端運算與私有雲混合模式的架構，透過晶片和軟體的整合來執行AI運算。

#中國市場現況分析
大中華區營收出現11%的年度下滑，其中超過半數源自通路庫存調整。中國市場目前尚未導入Apple Intelligence功能。中國政府於2024年1月20日推出全國性消費補貼計畫，涵蓋智慧型手機、平板電腦、PC與智慧手錶等產品類別，部分省份已在2024年第四季實施地方性補貼政策。

#新興市場發展
印度市場於本季創下營收新高，iPhone成為當地最暢銷機型。作為全球第二大智慧型手機市場與第三大PC及平板市場，印度顯示出重要的戰略地位。Apple計畫在印度增設4家直營店，同時考慮內需市場與出口需求進行供應鏈布局。

#服務業務發展
本季Apple服務業務營收達263億美元，年增14%，過去一年累積營收接近1000億美元。服務業務的付費帳戶與訂閱用戶數都呈現兩位數成長，訂閱用戶總數超過10億，服務業務毛利率達75%，季增100個基點。

超跌半導體 AMD 的Q4營收年增24%至76億，EPS $1.09 皆優於預期。AMD 預期 2025 Q1 營收年增29%至71億也優於預期的70.3億。蘇媽說 2025 預期 $AMD 將實現營收和EPS的強勁雙位數成長。

#資料中心增速快但仍不如預期
但是 Data Center 年增69%至 38.6億劣於預期的41.4億。其中AI加速器Instinct GPU全年貢獻了50億美元的營收，該部門2024全年營收成長94%達到126億美元。

Meta目前獨家採用MI300X為其Meta AI的LLAMA 405B前沿模型提供服務，微軟則運用MI300X支援GPT-4相關服務。

MI325x已在第四季開始量產，而下一代MI350系列的開發進展順利，預計將在2025年中期加速出貨。MI400系列開發進展順利，預計2026年推出

蘇媽表示「如果我們看看年初的幾週發生的事情，我認為DeepSeek的宣布以及一些基礎設施投資的宣布（如Stargate）都說明了AI各個層面從晶片到演算法、從模型到系統和應用程式的創新速度令人難以置信。

這正是我們希望看到的，因為產業在增加運算能力投資的同時，也在推動軟體創新，使AI更容易被採用，並實現可以在幾乎所有數位設備上運行的突破性生成式AI和代理AI體驗。」

就長期發展而言，Su強調：「我們相信AMD正走在陡峭的長期成長軌道上，尤其是資料中心AI業務預計將從2024年的超過50億美元營收，在未來幾年成長到每年數百億美元的規模。」

#個人電腦與遊戲部門營運狀況
客戶端部門第四季營收達23億美元，年增58%，反映個人電腦與筆電市場的強勁需求。而遊戲部門營收為5.63億美元，年減59%，主因Microsoft和Sony遊戲主機產品接近生命週期尾聲，影響出貨量。嵌入式部門營收9.23億美元，年減13%。

2025年整體PC市場預計將呈現中個位數％成長，而AMD憑藉市占率提升，有望實現高於市場的成長率。

Google 母公司 Alphabet 說AI需求強勁，Cloud的容量供不應求，目前雲端客戶的運算使用量較18個月前成長了8倍以上，反映AI應用快速擴張。準備再砸大錢投資AI基建，預計2025資本支出繼續加大至750億，遠超華爾街預期的579億。預計Q1的支出將達到 160 億至 180 億。

過去三年，AI支出結構已從訓練轉向推理，這對商業化是正面發展，因為推理服務直接支援具有良好投資報酬的業務。Google表示其Gemini 2.0 Flash和Flash思考模型在成本效能比上領先業界，包括相較於最近備受關注的DeepSeek模型。

不過營收年增12%至964億低於預期的966億，Google Cloud 營收年增30%也略低於預期。

搜尋廣告和Youtube 廣告營收年增分別加速至12.5%和13.8%。流量成本TAC只增加了6%。主要由金融服務和零售產業帶動。金融服務的強勁表現主要來自保險業，而零售業則在假期購物季有出色表現，黑色星期五和網購星期一的廣告營收均突破10億美元。

不過最妙的還是，雖然作為目前最大合法營運的Robotaxi服務Waymo的載客次數已經顯著提升了，但是業績根本杯水車薪看不出來甚至Other bets部門還營收衰退、虧損擴大。不過Google說今年將加快Waymo新一代的車型以及市場的擴張，除了美國新增大城外也要到東京開始測試。

老巴終於沒再賣蘋果了，跑去買啤酒和披薩了
不過對金融股是持續在減碼中。

比較有趣的，則是其他科技股買家的動向，大家有志一同買的科技巨頭，不是你腦中第一個會想到的

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全世界都在矚目的Nvidia財報即將揭曉，在遭遇Deepseek引發的大屠殺之後，老黃會端出什麼展望變化決定了AI半導體相關類股的命運，非常刺激。

不過大摩其實有出報告先盤點了整個AI GPU產業鏈2025到2028的預估，從Nvidia、發力ASIC的科技巨頭等，再到HBM、冷卻與電力需求成長的推測。可以把它當作預期的參考點，看是會上修還是下修。 https://ieobserv.com/AI_GPU

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Nvidia 公布了24Q4的財報，營收年增78％至393億優於預期的380億，毛利率從76.7%下滑至73.5%，淨利年增72%至220億。EPS $0.89 優於預期的0.84。數據中心業務年增93%至356億。遊戲與AI PC業務年減-11%至25億。車用與機器人業務年增103%至5.7億。

$NVDA 給出的2025Q1財測，營收預計年增65%至430億優於預期的422億，毛利率預計進一步下滑至71%，營業利潤率下滑至62.6%都劣於預期。營業利潤年增49%至269億。
NVIDIA的新一代AI晶片Blackwell在第四季度創造了110億美元的營收，佔數據中心部門總營收的近三分之一。執行長黃仁勳(Jensen Huang)稱這是公司「歷史上最快的產品放量」

財務長Colette Kress表示，預計第一季度將有Blackwell的「顯著放量」。公司解釋，毛利率下降是由於新一代數據中心產品更為複雜且成本更高。Kress指出，在Blackwell擴大生產期間，毛利率預計將維持在70%左右，但隨著成本改善，預計將在本財年後期回升至75%左右。

NVIDIA在財報電話會議中回應了Deepseek R1 對於未來GPU需求影響的擔憂。Kress指出，新型AI模型實際上可能需要更多運算能力：「長思考、推理AI可能需要比單次推理多100倍的運算能力」

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台積電董事長 CC Wei 出來澄清各種對赴美投資的疑問，強調AI需求太強，產能就是不夠，今明年滿了還有後年都訂了，不夠就是不夠。加了1000億投資可能還是不夠，台灣新產線的投資也不變，還是不夠要找賴清德要土地，胃口真的很好。

魏哲家回答所有疑問
https://www.instagram.com/p/DG3C5hMpWDj/?igsh=ZnhyeXZ3dTBjcDc1

很多人搞不清楚，川普到底為什麼要一直跟傳統盟友加拿大一直糾纏關稅，而且一下課一下又說不課，甚至喊出讓加拿大成為美國一省後就不用課了。

這種不斷極限施壓霸凌盟友的政策，看似毫無章法，喜怒無常。其實他所有做的事都還是有核心的目標和邏輯的。只是會不會如他的意是另外一回事。

所有人要面對的，是認識川普及其政府真正在意的事是什麼，並且適應他拆解二戰後全球秩序的新常態。不要一廂情願，也不要有錯誤的幻想。

https://ieobserv.com/Trump_Tariff

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發力電動車的小米，Q4營收年增48%至1090億人民幣，EBIT年增65%至94億。

2024電動車SU7全年交付13.6萬輛，年營收327億，並上調2025全年電動車出貨量目標至35萬台，換算年增157%。電動車事業Q4營收季增71.8%至167億，毛利率20.4%，ASP在人民幣23.4萬。

Xiaomi 手機事業Q4年增16%，主要因為ASP和出貨量都增加，中國市占率提升到15.8%。 IoT事業因為中國補貼大家電與電視，營收年增51.7%。

Elon Musk在Tesla全體員工大會上演講擘劃公司邁向人類物質無虞的願景，畫出了史無前例的超大餅

演講說未來Tesla可能年產一億台機器人（不是一億美元，是一億台），工廠生產線不到5秒就能生產一台車，90%或更多的所有地球電力，將來自太陽能板和電池。自動駕駛軟體更新一夜之間就能讓1000萬輛汽車突然變得像一億台車的實用度。

他還講了很多Tesla正在規劃要做和已經在做的事，詳細可以看文章，真的 沒有最狂，只有更狂。
https://www.patreon.com/posts/musk-zhi-jin-hua-124840024?utm_medium=clipboard_copy&utm_source=copyLink&utm_campaign=postshare_creator&utm_content=join_link

黃仁勳不斷強調實體AI機器人時代的到來，Musk 豪言人形機器人的市場龐大到數以億計，而且會是創造物質無虞世界的關鍵。

這也是為什麼大摩的報告會說這是一個30兆的市場，因為這是34億勞動人口乘上平均年薪9000美金。

事實上在已開發國家大缺工的狀況下，自動化的需求非常迫切，也有很多人認為川普關稅戰希望帶回的，很可能是更高度自動化的工廠，因為太多工作其實根本找不到人做。

搭配上快速進化的AI，對於未來一般人的生活、經濟乃至國際局勢都會有深遠的影響。機器人在未來改變的，很可能是生產往低成本國家去的結構，因為當大量生產機器人壓低成本到與開發中國家人力成本相近時，基本上就沒有外移的需求，而且機器人顯然會比人類更好管理。

但目前仍然有非常多的難點要攻克，而且這個產業的悖論在於，如果不大量生產，基本上大多數的機器人成本太貴，會的東西太少，做得太慢，顯然不具備效益，也沒有人想要花錢使用。

這篇文章整理了高盛和大摩對人形機器人產業的研究，看看整個人形機器人的價值鏈以及影響和仍待克服的難點是什麼。看完這篇應該能對人形機器人產業有比較深入的了解。
https://ieobserv.com/Humanoid_Robot

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川普在很多場合都高喊 Drill, baby, drill! 矢言要降低監管讓美國本土的石油公司大幅增產，壓低油價，降低通膨。

不過石油公司為什麼表現得興趣缺缺？

這背後其實有一個簡單的邏輯：如果我知道未來我賣的商品價格會降低，而且我的對手生產成本比我更低，我會不會繼續加大投資讓自己未來虧更多錢。

頁岩油爆發的時代美國油商破產潮餘悸猶存，這是川普想要靠美國油商大幅增產壓低油價很可能事與願違的主因。

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看到川普整天在嚷嚷不公平的貿易，沒在檢討自家的產品競爭力。但其實美國貿易代表辦公室USTR每年都會發佈《國家貿易評估報告》，其中提到更多的是非關稅的貿易障礙，很多國家都講得很詳細。

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尤其是對中國，篇幅之大連用滑鼠滑都不容易滑完。當然，裡面的內容也包含台灣、韓國、日本、歐盟等美國的主要貿易對手。去讀了就可以知道美國關切的貿易障礙到底有哪些？

這篇則是我挑了貿易戰中的主戰場：汽車，可以看到各國除了關稅外，還有很多手段加大外國出口汽車到本國的障礙，當然，美國也不例外。大家都希望外國去本土設廠，創造本土的就業

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Tesla Ｑ1交付了33.6萬台電動車，年減-13%，是2022年以來最低的水平，遠低於預期的37萬輛。EV產量年減-17%至36.2萬。特斯拉說因為Model Y產線轉換使得Q1損失了數週生產時間，但新款Model Y產量提升順利。

儲能的部分則部署了10.4 GWh，年增153%

目前Tesla在新舊車型的轉換期，看看Q2後新款 Model Y 和今年要推出的平價車型能不能救場。

台灣32%，中國34%，越南46%

台灣的關稅與非關稅障礙還有貨幣操縱加總起來，在美國眼裡是64%的稅率，只輸中國一點點，還比印度高是哪招。其實整排數字看起來非常的隨心所欲，然後還說自己很好心，全部都打對折給你課。

台商被川普這發關稅地圖炮應該會轟到不成人形，當然這很可能也不是終局，畢竟這種課下去時間拖長會死一大票，有可能反而用極限施壓加速要降低各國的關稅與貿易壁壘。

但如果劇本不是這樣演，那繼續走下去確實有史為鑑。上世紀關稅戰和禁運被逼急的國家，最後鋌而走險，世界只會更亂。

這篇快速整理了川普對等關稅政策的行政命令與演講內容，幫助大家快速理解到底發生了什麼
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