Channel: Spydell_finance
1 мая был зафиксирован рекордный отток из ETF, ориентированных на Bitcoin, в американской юрисдикции.
Вся эта история длится недолго – с середины января 2024, но весьма показательна. Криптовалюта является верным индикатором избытка ликвидности и безумия (вовлечения в агрессивные спекуляции).
Не нужно навязывать ложные нарративы, что крипта замещает золото и является альтернативной формой денег, а инвестиции в крипту есть метод отхода от фиата.
Во-первых, этот рынок крайне зарегулирован. Здесь нет той вакханалии и «содомии», которые наблюдались до 2017-2018, когда крипта была децентрализована и нашпигована сомнительными схемами и откровенным криминалом.
Сейчас около 99% оборота крипторынка проходит на организованных торгах крипто-бирж с жестким регламентом верификации личности (KYC процедуры) практически сопоставимым с уровнем верификации в европейских или американских банках, но с большей свободой по входящим и исходящим транзакциям.
Глубина интеграции и использования крипты неплохо модерируется регуляторами и ведущими мировыми ЦБ, по крайней мере во внешнем контуре, не позволяя конкурировать с фиатом.
Во-вторых, крипта практически полностью синхронизирована с основными фондовыми рынками – растет и падает в полной корреляции, но с большей амплитудой, что символизирует общие циклы распределения и аккумуляции избыточной ликвидности.
Bitcoin достиг исторического максимума 13-14 марта, с тех пор чистый денежный поток в ETF равен нулю, тогда как с 7 февраля по 13 марта было распределено 10 млрд – самый успешный старт ETF в истории США.
С 12 апреля крипта перешла в жесткий даунтренд (особенно альткоины), а по ETF практически непрерывный отток в объёме 1.4 млрд, а с 24 апреля по ETF наиболее стремительный отток – 1.2 млрд, где минус 563 млн было 1 мая.
ИИ хайп, как и крипто хайп сходит на нет. Максимумы по крипте, как и по ИИ акциям были с 8 по 18 марта, с тех пор совсем захворали.
Статистика по ETF на Bitcoin оперативно показывает степень остервенения и безумия, как и общую избыточную ликвидность.
Вся эта история длится недолго – с середины января 2024, но весьма показательна. Криптовалюта является верным индикатором избытка ликвидности и безумия (вовлечения в агрессивные спекуляции).
Не нужно навязывать ложные нарративы, что крипта замещает золото и является альтернативной формой денег, а инвестиции в крипту есть метод отхода от фиата.
Во-первых, этот рынок крайне зарегулирован. Здесь нет той вакханалии и «содомии», которые наблюдались до 2017-2018, когда крипта была децентрализована и нашпигована сомнительными схемами и откровенным криминалом.
Сейчас около 99% оборота крипторынка проходит на организованных торгах крипто-бирж с жестким регламентом верификации личности (KYC процедуры) практически сопоставимым с уровнем верификации в европейских или американских банках, но с большей свободой по входящим и исходящим транзакциям.
Глубина интеграции и использования крипты неплохо модерируется регуляторами и ведущими мировыми ЦБ, по крайней мере во внешнем контуре, не позволяя конкурировать с фиатом.
Во-вторых, крипта практически полностью синхронизирована с основными фондовыми рынками – растет и падает в полной корреляции, но с большей амплитудой, что символизирует общие циклы распределения и аккумуляции избыточной ликвидности.
Bitcoin достиг исторического максимума 13-14 марта, с тех пор чистый денежный поток в ETF равен нулю, тогда как с 7 февраля по 13 марта было распределено 10 млрд – самый успешный старт ETF в истории США.
С 12 апреля крипта перешла в жесткий даунтренд (особенно альткоины), а по ETF практически непрерывный отток в объёме 1.4 млрд, а с 24 апреля по ETF наиболее стремительный отток – 1.2 млрд, где минус 563 млн было 1 мая.
ИИ хайп, как и крипто хайп сходит на нет. Максимумы по крипте, как и по ИИ акциям были с 8 по 18 марта, с тех пор совсем захворали.
Статистика по ETF на Bitcoin оперативно показывает степень остервенения и безумия, как и общую избыточную ликвидность.
В США создано 175 тыс рабочих мест в апреле – до охлаждения рынка труда еще далеко.
Докризисный долгосрочный (2010-2019) среднемесячный темп создания рабочих мест был около 190 тыс, сейчас выше. За последние три месяца создано 242 тыс рабочих мест, этот же темп был за полгода и 234 тыс за последний год.
Основной негативный эффект внес государственный сектор, который нарастил рабочие места лишь на 8 тыс, тогда как ранее создавал 50-60 тыс рабочих мест в месяц, а частный сектор относительно стабилен.
Почему до охлаждения рынка еще далеко? Это инертный процесс, за исключением шоковых сценариев уровня COVID кризиса. Например, перед кризисом 2008 рынок труда начал деградировать с июня 2007 (ранее с янв.04 по май.07 создавалось по 180 тыс рабочих мест).
С июн.07 по янв.08 темп роста занятости был около 50 тыс, что в 3.5 раза ниже, чем в нормальной ситуации. К непрерывному снижению занятости США перешли с фев.08 (за полгода до резкого ухудшения ситуации) по фев.10 с потерями рабочих мест по 348 тыс в месяц.
Примерно также было перед кризисом 2001-2003, когда с июн.00 по мар.01 создавалось по 65 тыс рабочих мест, тогда как с 1996 по 2000 около 265 тыс. В кризис перешли с апр.01 по авг.03 с ежемесячной потерей занятости по 90 тыс.
За последние 30 лет в рамках реализации кризисного сценария рынок труда показывает признаки существенного замедления примерно 8-10 месяцев до начала кризиса (темпы прироста занятости падают в 3-4 раза от нормы), а кризис продолжается 2-3 года.
Прирост на 175 тыс – это лишь штатная флуктуация в рамках возврата к более естественным темпам прироста занятости с 2023 года после быстрого наращивания занятости в рамках компенсации COVID провала 2020-2022.
Что нужно учитывать? Деградация структуры занятости присутствует:
Основной прирост занятости идет со стороны мигрантов с работой, имеющую частичную занятость, а за последний года половина от всего прироста рабочих мест в частном секторе пришлась на сектор здравоохранения. Высокооплачиваемые рабочие места резко замедляются с 2023.
Докризисный долгосрочный (2010-2019) среднемесячный темп создания рабочих мест был около 190 тыс, сейчас выше. За последние три месяца создано 242 тыс рабочих мест, этот же темп был за полгода и 234 тыс за последний год.
Основной негативный эффект внес государственный сектор, который нарастил рабочие места лишь на 8 тыс, тогда как ранее создавал 50-60 тыс рабочих мест в месяц, а частный сектор относительно стабилен.
Почему до охлаждения рынка еще далеко? Это инертный процесс, за исключением шоковых сценариев уровня COVID кризиса. Например, перед кризисом 2008 рынок труда начал деградировать с июня 2007 (ранее с янв.04 по май.07 создавалось по 180 тыс рабочих мест).
С июн.07 по янв.08 темп роста занятости был около 50 тыс, что в 3.5 раза ниже, чем в нормальной ситуации. К непрерывному снижению занятости США перешли с фев.08 (за полгода до резкого ухудшения ситуации) по фев.10 с потерями рабочих мест по 348 тыс в месяц.
Примерно также было перед кризисом 2001-2003, когда с июн.00 по мар.01 создавалось по 65 тыс рабочих мест, тогда как с 1996 по 2000 около 265 тыс. В кризис перешли с апр.01 по авг.03 с ежемесячной потерей занятости по 90 тыс.
За последние 30 лет в рамках реализации кризисного сценария рынок труда показывает признаки существенного замедления примерно 8-10 месяцев до начала кризиса (темпы прироста занятости падают в 3-4 раза от нормы), а кризис продолжается 2-3 года.
Прирост на 175 тыс – это лишь штатная флуктуация в рамках возврата к более естественным темпам прироста занятости с 2023 года после быстрого наращивания занятости в рамках компенсации COVID провала 2020-2022.
Что нужно учитывать? Деградация структуры занятости присутствует:
Основной прирост занятости идет со стороны мигрантов с работой, имеющую частичную занятость, а за последний года половина от всего прироста рабочих мест в частном секторе пришлась на сектор здравоохранения. Высокооплачиваемые рабочие места резко замедляются с 2023.
Доноры и реципиенты международного капитала.
Глобальные межстрановые финансовые транзакции так устроены, что существует тождество, равное нулю между всеми финансовыми потоками, если их корректно клиринговать.
Дефицит счета текущих операций одних стран мира покрывается профицитом счета текущих операций других стран мира, а общемировая сумма равна нулю. Принцип нулевой суммы, когда активы одних стран (кредиторы) равны пассивам других (заемщики).
На практике, конечно же, итоговая сумма не равна нулю из-за асимметрии информации, несовершенства учета финансовых потоков и скрытых/теневых утечек капитала.
К чему все это? Избыточный дефицит СТО, например у США или Великобритании не может расти бесконечно и это не безразмерная величина – фундаментальный ограничитель есть способность стран с профицитом СТО финансировать валютные разрывы поглотителей международного капитала.
Три базовых направления финансирования: прямые, портфельные и прочие инвестиции (банковские, торговые кредиты и т.д).
В таблице очень наглядно показаны доноры (положительный СТО) и реципиенты (отрицательный СТО) международного капитала.
Хотя дефицит СТО относительно ВВП у США сейчас меньше (3%), чем в 2004-2007 (5.5%), но в абсолютных выражениях больше и составляет около 0.8-1 трлн в год.
Кто является чистым международным кредитором? Китай вместе с Гонконгом, Япония, Германия, Россия, Италия, Испания, Нидерланды, Швеция, Дания и Швейцария, Южная Корея, Австралия с 2019, Саудовская Аравия, ОАЭ, Иран, Малайзия, Израиль и в особенности Тайвань с Сингапуром, имеющие рекордный профицит СТО относительно ВВП.
Вышеуказанные страны являются чистым кредитором и закрывают валютные разрывы стран с дефицитом СТО: США, Великобритания, Франция, Канада, Индия, Бразилия, Турция и так далее.
Способность к закрытию валютных разрывов зависит от инвестиционной привлекательности, геополитических и геоэкономических факторов.
Избыточный дефицит СТО всегда потенциально уязвим, повышая зависимость от иностранного капитала.
Глобальные межстрановые финансовые транзакции так устроены, что существует тождество, равное нулю между всеми финансовыми потоками, если их корректно клиринговать.
Дефицит счета текущих операций одних стран мира покрывается профицитом счета текущих операций других стран мира, а общемировая сумма равна нулю. Принцип нулевой суммы, когда активы одних стран (кредиторы) равны пассивам других (заемщики).
На практике, конечно же, итоговая сумма не равна нулю из-за асимметрии информации, несовершенства учета финансовых потоков и скрытых/теневых утечек капитала.
К чему все это? Избыточный дефицит СТО, например у США или Великобритании не может расти бесконечно и это не безразмерная величина – фундаментальный ограничитель есть способность стран с профицитом СТО финансировать валютные разрывы поглотителей международного капитала.
Три базовых направления финансирования: прямые, портфельные и прочие инвестиции (банковские, торговые кредиты и т.д).
В таблице очень наглядно показаны доноры (положительный СТО) и реципиенты (отрицательный СТО) международного капитала.
Хотя дефицит СТО относительно ВВП у США сейчас меньше (3%), чем в 2004-2007 (5.5%), но в абсолютных выражениях больше и составляет около 0.8-1 трлн в год.
Кто является чистым международным кредитором? Китай вместе с Гонконгом, Япония, Германия, Россия, Италия, Испания, Нидерланды, Швеция, Дания и Швейцария, Южная Корея, Австралия с 2019, Саудовская Аравия, ОАЭ, Иран, Малайзия, Израиль и в особенности Тайвань с Сингапуром, имеющие рекордный профицит СТО относительно ВВП.
Вышеуказанные страны являются чистым кредитором и закрывают валютные разрывы стран с дефицитом СТО: США, Великобритания, Франция, Канада, Индия, Бразилия, Турция и так далее.
Способность к закрытию валютных разрывов зависит от инвестиционной привлекательности, геополитических и геоэкономических факторов.
Избыточный дефицит СТО всегда потенциально уязвим, повышая зависимость от иностранного капитала.
Экономические успехи в период двойного кризиса.
С 2020 года за короткий период времени (всего 4 года) произошел двойной экономический шок: COVID кризис 2020 и неравномерное восстановление в 2021 по странам мира и практически сразу инфляционный шок 2022-2023, энергетический кризис в странах импортерах нефти и частичная реализация долгового кризиса 2022. В России санкционный шок 2022 и последующие события.
Хотя среднегодовые темпы роста снизились в большинстве стран в сравнении с 2010-2019, экономические результаты получились на удивление сильными – почти все в плюсе, что в первую очередь связано с мощными и экстраординарными стимулирующими мерами 2020-2021 и возросшими дефицитами госбюджета за этот период.
Среди ведущих 50 стран мира по ВВП, в минусе только 4 страны (2023 в сравнении с 2019 годом): Гонконг – 1.1%, Таиланд – 0.4%, Чехия – 0.3%, Ирак – 6.5%. Украину, очевидно, не беру в расчет из-за военных действий и невозможности точно посчитать ВВП.
Среди ведущих развитых стран накопленный рост ВВП за 4 года составил: США – 8.1%, Япония – 1.2%, Германия – 0.7%, Великобритания – 1.8%, Франция – 1.7%, Италия – 3.5%, Корея – 7.7%, Канада – 4.9%, Испания – 2.5%, Австралия – 9.5%, Нидерланды – 6.6%, Швейцария – 6.6%, Бельгия – 5.8%. Можно отметить очень высокие темпы роста в Израиле – 17%, Тайване – 14.7% и Сингапуре – 10.7%.
Рост ВВП за 4 года среди развивающихся стран из недружественного лагеря к РФ: Польша – 10.5%, Румыния – 8.7%, Венгрия – 5.9%, Греция – 5.8%.
Рост ВВП с 2020 по 2023 среди нейтральных к РФ стран: Китай – 20.2%, Индия – 19.2%, Индонезия – 12.4%, Бразилия – 7.4%, Турция – 25.2% (адекватность расчета реального ВВП под большим вопросом), Мексика – 3.7%, Саудовская Аравия – 8.1%, Египет – 18.3%, Иран – 17.6%, Пакистан – 11.1%, ЮАР – 0.9%, Бангладеш – 25.6%, Вьетнам – 19.8%, Нигерия – 8.1%.
В России – 5.6% после множественного пересмотра данных в лучшую сторону.
Реализации кризисных процессов пока не происходит, глобальная экономика относительно устойчива.
С 2020 года за короткий период времени (всего 4 года) произошел двойной экономический шок: COVID кризис 2020 и неравномерное восстановление в 2021 по странам мира и практически сразу инфляционный шок 2022-2023, энергетический кризис в странах импортерах нефти и частичная реализация долгового кризиса 2022. В России санкционный шок 2022 и последующие события.
Хотя среднегодовые темпы роста снизились в большинстве стран в сравнении с 2010-2019, экономические результаты получились на удивление сильными – почти все в плюсе, что в первую очередь связано с мощными и экстраординарными стимулирующими мерами 2020-2021 и возросшими дефицитами госбюджета за этот период.
Среди ведущих 50 стран мира по ВВП, в минусе только 4 страны (2023 в сравнении с 2019 годом): Гонконг – 1.1%, Таиланд – 0.4%, Чехия – 0.3%, Ирак – 6.5%. Украину, очевидно, не беру в расчет из-за военных действий и невозможности точно посчитать ВВП.
Среди ведущих развитых стран накопленный рост ВВП за 4 года составил: США – 8.1%, Япония – 1.2%, Германия – 0.7%, Великобритания – 1.8%, Франция – 1.7%, Италия – 3.5%, Корея – 7.7%, Канада – 4.9%, Испания – 2.5%, Австралия – 9.5%, Нидерланды – 6.6%, Швейцария – 6.6%, Бельгия – 5.8%. Можно отметить очень высокие темпы роста в Израиле – 17%, Тайване – 14.7% и Сингапуре – 10.7%.
Рост ВВП за 4 года среди развивающихся стран из недружественного лагеря к РФ: Польша – 10.5%, Румыния – 8.7%, Венгрия – 5.9%, Греция – 5.8%.
Рост ВВП с 2020 по 2023 среди нейтральных к РФ стран: Китай – 20.2%, Индия – 19.2%, Индонезия – 12.4%, Бразилия – 7.4%, Турция – 25.2% (адекватность расчета реального ВВП под большим вопросом), Мексика – 3.7%, Саудовская Аравия – 8.1%, Египет – 18.3%, Иран – 17.6%, Пакистан – 11.1%, ЮАР – 0.9%, Бангладеш – 25.6%, Вьетнам – 19.8%, Нигерия – 8.1%.
В России – 5.6% после множественного пересмотра данных в лучшую сторону.
Реализации кризисных процессов пока не происходит, глобальная экономика относительно устойчива.
О масштабе инфляционного шока с 2021 по странам мира.
На самом деле проблема инфляции преувеличена в общемировом разрезе – инфляционный выброс с 2021 касается в основном стран, являющихся чистым импортером нефти и газа, и/или проводящие ультрамягкую фискальную и монетарную политику 2020-2021 и/или страны напрямую замыкающиеся на ведущие страны коллективного Запада.
Чтобы подтвердить этот тезис достаточно оценить среднегодовую инфляцию 2021-2023 и сравнить с 2010-2019.
Инфляционный кризис практически не коснулся азиатских стран: Китай – 1% среднегодовой инфляции 2021-2023 vs 2.6% в 2010-2019, т.е. темпы роста цен снизились на 1.6 п.п, Индия – 5.8 vs 6.4% по вышеуказанным периодам и снижение темпов на 0.6 п.п, Индонезия – 3.1 vs 4.7% -> -1.6 п.п, Таиланд – 2.8 vs 1.6% -> +1.3 п.п, Вьетнам – 2.7 vs 6.1% -> -3.3 п.п, Малайзия – 2.8 vs 2.1% -> +0.6 п.п, Бангладеш – 6.9 vs 6.8% -> +0.1 п.п.
Явная деградация инфляционного тренда среди развивающихся стран присутствует в: Турции с ростом среднегодовых темпов на 38.8 п.п (!) в 2021-2023 в сравнении с 2010-2019, в Иране – 21.5 п.п, традиционно в Аргентине – 69.3 п.п, в Пакистане – 9.4 п.п, чувствительно растут цены в Колумбии – 4.7 п.п, Румынии – 7 п.п, Казахстане – 5.2 п.п, Чили – 5 п.п и Перу – 3.2 п.п.
С другой стороны, в крупнейших неазиатских развивающихся странах инфляционная ситуация относительно устойчива: Россия – рост темпов на 1.9 п.п, Бразилия – 1.6 п.п, Мексика – 2.4 п.п, Саудовская Аравия – 0.7 п.п, а в Египте снижение темпов роста цен на 0.7 п.п.
Ценовая диспозиция в развитых страна очень подробно описывалась в моем канале, но, говоря об инфляционном шоке, подразумеваются именно ведущие развитые страны: США – 3.8 п.п, Япония – 1.4 п.п, Германия – 4.6 п.п, Великобритания – 4.1 п.п, Франция – 3.3 п.п., Италия – 4.3 п.п., Корея – 2 п.п., Канада – 3 п.п. и так далее.
Как видно, инфляция крайне неравномерна по странам мира: сильно выше тренда в развитых странах и ниже тренда в Азии.
На самом деле проблема инфляции преувеличена в общемировом разрезе – инфляционный выброс с 2021 касается в основном стран, являющихся чистым импортером нефти и газа, и/или проводящие ультрамягкую фискальную и монетарную политику 2020-2021 и/или страны напрямую замыкающиеся на ведущие страны коллективного Запада.
Чтобы подтвердить этот тезис достаточно оценить среднегодовую инфляцию 2021-2023 и сравнить с 2010-2019.
Инфляционный кризис практически не коснулся азиатских стран: Китай – 1% среднегодовой инфляции 2021-2023 vs 2.6% в 2010-2019, т.е. темпы роста цен снизились на 1.6 п.п, Индия – 5.8 vs 6.4% по вышеуказанным периодам и снижение темпов на 0.6 п.п, Индонезия – 3.1 vs 4.7% -> -1.6 п.п, Таиланд – 2.8 vs 1.6% -> +1.3 п.п, Вьетнам – 2.7 vs 6.1% -> -3.3 п.п, Малайзия – 2.8 vs 2.1% -> +0.6 п.п, Бангладеш – 6.9 vs 6.8% -> +0.1 п.п.
Явная деградация инфляционного тренда среди развивающихся стран присутствует в: Турции с ростом среднегодовых темпов на 38.8 п.п (!) в 2021-2023 в сравнении с 2010-2019, в Иране – 21.5 п.п, традиционно в Аргентине – 69.3 п.п, в Пакистане – 9.4 п.п, чувствительно растут цены в Колумбии – 4.7 п.п, Румынии – 7 п.п, Казахстане – 5.2 п.п, Чили – 5 п.п и Перу – 3.2 п.п.
С другой стороны, в крупнейших неазиатских развивающихся странах инфляционная ситуация относительно устойчива: Россия – рост темпов на 1.9 п.п, Бразилия – 1.6 п.п, Мексика – 2.4 п.п, Саудовская Аравия – 0.7 п.п, а в Египте снижение темпов роста цен на 0.7 п.п.
Ценовая диспозиция в развитых страна очень подробно описывалась в моем канале, но, говоря об инфляционном шоке, подразумеваются именно ведущие развитые страны: США – 3.8 п.п, Япония – 1.4 п.п, Германия – 4.6 п.п, Великобритания – 4.1 п.п, Франция – 3.3 п.п., Италия – 4.3 п.п., Корея – 2 п.п., Канада – 3 п.п. и так далее.
Как видно, инфляция крайне неравномерна по странам мира: сильно выше тренда в развитых странах и ниже тренда в Азии.
Санкции не помеха, если есть доступ к международной мультивалютной карте, что позволит оплачивать иностранные ИТ услуги, электронные подписки, путешествовать по всему миру и производить другие необходимые транзакции, к которым мы привыкли.
Меня зовут Ксения, я предлагаю свои услуги по открытию МУЛЬТИВАЛЮТНОЙ КАРТЫ БАНКА КАЗАХСТАНА 🇰🇿
Важные преимущества:
- Платежная система MasterCard сроком на 3 года, с автоматической пролонгацией
- Привязана к номеру телефона РФ
- Счета в KZT, USD, EUR, RUB, CNY, TRY, AED
- Моментальное пополнение с РФ карты Цифра банка (идет в комплекте)
- Комиссия за обслуживание- нет
- Комиссия за конвертацию- нет
- Выгодный курс обмена валют
- SWIFT переводы (входящие и исходящие)
- Отсутствие лимитов на операции
- Мобильное приложение на русском языке
- Карту можно привязать к Google Pay, Apple Pay или Samsung Pay, чтобы расплачиваться в магазинах.
Карту можно получить не выходя из дома, ее можно оформить онлайн, а затем получить пластик в руки с доставкой в течении пары дней.
За помощью в оформлении достаточно написать мне https://hottg.com/KseniaChernyh полный цикл оформления мультивалютной карты Казахстанского банка 6500 рублей.
__
Реклама. ИП Черных К.А., ИНН:244310411464, erid:2SDnje74YtZ
Меня зовут Ксения, я предлагаю свои услуги по открытию МУЛЬТИВАЛЮТНОЙ КАРТЫ БАНКА КАЗАХСТАНА 🇰🇿
Важные преимущества:
- Платежная система MasterCard сроком на 3 года, с автоматической пролонгацией
- Привязана к номеру телефона РФ
- Счета в KZT, USD, EUR, RUB, CNY, TRY, AED
- Моментальное пополнение с РФ карты Цифра банка (идет в комплекте)
- Комиссия за обслуживание- нет
- Комиссия за конвертацию- нет
- Выгодный курс обмена валют
- SWIFT переводы (входящие и исходящие)
- Отсутствие лимитов на операции
- Мобильное приложение на русском языке
- Карту можно привязать к Google Pay, Apple Pay или Samsung Pay, чтобы расплачиваться в магазинах.
Карту можно получить не выходя из дома, ее можно оформить онлайн, а затем получить пластик в руки с доставкой в течении пары дней.
За помощью в оформлении достаточно написать мне https://hottg.com/KseniaChernyh полный цикл оформления мультивалютной карты Казахстанского банка 6500 рублей.
__
Как меняется структура размещений трежерис?
Анализ критически важен, т.к. от структуры размещения трежерис зависит баланс ликвидности в долларовой финсистеме, траектория процентных ставок и общая устойчивость долговой конструкции.
При смещении размещений в среднесрочный и долгосрочный долг при дефиците ликвидных ресурсов начнут расти процентные ставки, что окажет влияние на все долларовые облигации со всеми вытекающими последствиями.
Точка отсечки – 1 июня 2023, т.к. именно с этого момента Минфин активно вышел на открытый рынок после устранения препятствия в виде лимита по долгу.
За полных 11 месяцев (июнь 2023 – апрель 2024) было размещено 2575 млрд гособлигаций и вот, как это было по собственным расчетам:
• Векселя (до года): размещено 21.1 трлн, погашено 19.3 трлн, чистые размещения – 1856 млрд.
• Ноты (от двух до 10 лет включительно): размещено 3085 млрд, погашено 2815 млрд, чистые размещения – 271 млрд.
• Бонды (свыше 10 лет): размещено 416 млрд, погашено 23 млрд, чистые размещения – 393 млрд.
• TIPS (с защитой от инфляции): чистые размещения – 56 млрд.
Много ли это мало почти 2.6 трлн за 11 месяцев? Очень много. В период с мая 2011 по февраль 2020 диапазон годовых размещений был всего 0.5-1.25 трлн, на пике после кризиса 2009 было чуть больше 2 трлн в сентябре 2009.
Единственное исключение – COVID кризис с пиковой нагрузкой до 4.4 трлн за год, но тогда ФРС влила более 4.5 трлн QE за два года.
С 2017 по 2019 чистые размещения были 2.77 трлн или в среднем 77 млрд в месяц, а сейчас 234 млрд в месяц, в три раза больше!
С июн.23 по дек.23 в векселях разместили 82.2%, с янв.24 по апр.24 лишь 33%, а с 25 марта 2024 начали гасить векселя на 234 млрд, перебрасывая размещения в ноты – 118 млрд, что сразу же привело к росту ставок с 4.2 до 4.5-4.7%.
С мая по сентябрь 2024 Казначейство США собирается все чистые размещения производить в нотах и бондах в объеме до 1-1.1 трлн долл, что в 3.5-3.7 раза интенсивнее, чем с июн.23 по апр.24! Безумный стресс тест на систему!
Анализ критически важен, т.к. от структуры размещения трежерис зависит баланс ликвидности в долларовой финсистеме, траектория процентных ставок и общая устойчивость долговой конструкции.
При смещении размещений в среднесрочный и долгосрочный долг при дефиците ликвидных ресурсов начнут расти процентные ставки, что окажет влияние на все долларовые облигации со всеми вытекающими последствиями.
Точка отсечки – 1 июня 2023, т.к. именно с этого момента Минфин активно вышел на открытый рынок после устранения препятствия в виде лимита по долгу.
За полных 11 месяцев (июнь 2023 – апрель 2024) было размещено 2575 млрд гособлигаций и вот, как это было по собственным расчетам:
• Векселя (до года): размещено 21.1 трлн, погашено 19.3 трлн, чистые размещения – 1856 млрд.
• Ноты (от двух до 10 лет включительно): размещено 3085 млрд, погашено 2815 млрд, чистые размещения – 271 млрд.
• Бонды (свыше 10 лет): размещено 416 млрд, погашено 23 млрд, чистые размещения – 393 млрд.
• TIPS (с защитой от инфляции): чистые размещения – 56 млрд.
Много ли это мало почти 2.6 трлн за 11 месяцев? Очень много. В период с мая 2011 по февраль 2020 диапазон годовых размещений был всего 0.5-1.25 трлн, на пике после кризиса 2009 было чуть больше 2 трлн в сентябре 2009.
Единственное исключение – COVID кризис с пиковой нагрузкой до 4.4 трлн за год, но тогда ФРС влила более 4.5 трлн QE за два года.
С 2017 по 2019 чистые размещения были 2.77 трлн или в среднем 77 млрд в месяц, а сейчас 234 млрд в месяц, в три раза больше!
С июн.23 по дек.23 в векселях разместили 82.2%, с янв.24 по апр.24 лишь 33%, а с 25 марта 2024 начали гасить векселя на 234 млрд, перебрасывая размещения в ноты – 118 млрд, что сразу же привело к росту ставок с 4.2 до 4.5-4.7%.
С мая по сентябрь 2024 Казначейство США собирается все чистые размещения производить в нотах и бондах в объеме до 1-1.1 трлн долл, что в 3.5-3.7 раза интенсивнее, чем с июн.23 по апр.24! Безумный стресс тест на систему!
Спецоперация по переброске размещений гособлигаций США в среднесрочный и долгосрочный долг.
Основная интрига на следующие полгода заключается в том, смогут или нет разместить более 1 трлн в гособлигациях от 2 лет? Это не так тривиально, как кажется.
С июня 2023 основные размещения происходили в векселях, ресурсом под которые были средства в обратном РЕПО с ФРС, которые сократились почти на 2 трлн за год при размещении векселей на 1.9 трлн.
С 25 марта Казначейство гасит векселя (233 млрд по 2 мая) за счет профицита бюджета в апреле и аккумулированной 0.8-0.9 трлн кэш позиции. С 25 марта госдолг сократился на 51 млрд, т.е. перекрытия не произошло за счет компенсирующих чистых размещений в нотах и бондах.
Процедура замещения векселей была в 2021, но была подхвачена избыточной ликвидностью и QE от ФРС на 4.5 трлн за два года, тогда как сейчас QT, поэтому условия несопоставимые.
По собственным расчетам актуальный госдолг США выглядит следующим образом (на 30 апреля 2024): векселя – 5.87 трлн, ноты – 13.96 трлн, бонды – 4.51 трлн, TIPS – 2 трлн, FRN – 0.55 трлн, а всего – 26.9 трлн. Это именно рыночный долг, все остальное к рыночному долгу США не имеет отношения, а является внутригосударственными обязательствами.
Данные по средневзвешенной стоимости обслуживания долга будут в конце недели, но по собственным предварительным расчетам стоимость обслуживания рыночного долга составляет почти 890 млрд за год – это фактические расходы Минфина США.
В структуре процентных расходов на векселя приходится 320-325 млрд, ноты - 335-340 млрд, бонды – 140 млрд, прочие виды облигаций – 83 млрд. Сейчас векселя занимают около 37% в структуре процентных расходов – максимум в современной истории.
В прошлом году Минфин США пошел по пути наименьшего сопротивления, размещая векселя, как наиболее доступный способ, имея 2.3 трлн избыточной ликвидности в обратном РЕПО. Теперь этот фокус не пройдет.
В следующий год ожидается 5.9 трлн погашений векселей, почти 3.5 трлн погашений нот и бондов и еще 2 трлн финансирования дефицита.
Основная интрига на следующие полгода заключается в том, смогут или нет разместить более 1 трлн в гособлигациях от 2 лет? Это не так тривиально, как кажется.
С июня 2023 основные размещения происходили в векселях, ресурсом под которые были средства в обратном РЕПО с ФРС, которые сократились почти на 2 трлн за год при размещении векселей на 1.9 трлн.
С 25 марта Казначейство гасит векселя (233 млрд по 2 мая) за счет профицита бюджета в апреле и аккумулированной 0.8-0.9 трлн кэш позиции. С 25 марта госдолг сократился на 51 млрд, т.е. перекрытия не произошло за счет компенсирующих чистых размещений в нотах и бондах.
Процедура замещения векселей была в 2021, но была подхвачена избыточной ликвидностью и QE от ФРС на 4.5 трлн за два года, тогда как сейчас QT, поэтому условия несопоставимые.
По собственным расчетам актуальный госдолг США выглядит следующим образом (на 30 апреля 2024): векселя – 5.87 трлн, ноты – 13.96 трлн, бонды – 4.51 трлн, TIPS – 2 трлн, FRN – 0.55 трлн, а всего – 26.9 трлн. Это именно рыночный долг, все остальное к рыночному долгу США не имеет отношения, а является внутригосударственными обязательствами.
Данные по средневзвешенной стоимости обслуживания долга будут в конце недели, но по собственным предварительным расчетам стоимость обслуживания рыночного долга составляет почти 890 млрд за год – это фактические расходы Минфина США.
В структуре процентных расходов на векселя приходится 320-325 млрд, ноты - 335-340 млрд, бонды – 140 млрд, прочие виды облигаций – 83 млрд. Сейчас векселя занимают около 37% в структуре процентных расходов – максимум в современной истории.
В прошлом году Минфин США пошел по пути наименьшего сопротивления, размещая векселя, как наиболее доступный способ, имея 2.3 трлн избыточной ликвидности в обратном РЕПО. Теперь этот фокус не пройдет.
В следующий год ожидается 5.9 трлн погашений векселей, почти 3.5 трлн погашений нот и бондов и еще 2 трлн финансирования дефицита.
Нефтегазовые доходы России растут высокими темпами, достигая рекордных показателей 2022.
В апреле нефтегазовые доходы выросли на 90% г/г, достигнув 1.23 трлн руб, за янв-апр.24 прирост составил внушительные 82.1% в рублевом выражении.
Набранный темп роста доходов достаточно значительный, чтобы сопоставляться с рекордным 2022. За первые 4 месяца 2024 доходы составили 4.16 трлн vs 4.77 трлн руб в 2022 (-12.8%). С мая по сентябрь 2022 нефтегазовые доходы сильно провалились до среднемесячных 747 млрд, поэтому в 2024 есть все шансы выйти на паритет с 2022 годом.
Высокие сборы нефтегазовых налогов поддержал НДД, по которому было собрано 452 млрд в апреле и 1039 млрд за янв-апр.24 vs 397 млрд в 2023 и 990 млрд руб в 2022.
На экспортные пошлины нет смысла смотреть из-за модификации налогового законодательства, а НДПИ + экспортные пошлины за янв-апр.24 собрали 4.31 трлн ($45.1 млрд) vs 2.51 трлн ($31.7 млрд) в 2023 и 5.02 трлн ($60.5 млрд) за аналогичный период в 2022.
Нет никакой возможности понять, по каким ценам на нефть и газ формируется налоговая база, но, если сравнивать с бенчмарком (Brent), за янв-апр.24 средняя цена $85, в 2023 – $82.1, в 2022 – $100.7 за баррель. По газу средняя цена в Европе в 2024 почти вдвое ниже, чем в 2023 и в 3.7 раза ниже, чем в 2022.
Это означает, что за год был достигнут невероятный прогресс в сборе налогов по трем основным причинам: снижение спрэдов цены российского нефтегазового экспорта с мировыми бенчмарками, стабилизация физического экспорта и повышение концентрации сбора налогов, как доли от выручки компаний.
С 8 мая по 6 июня чистые продажи валюты будут равны 6.2 млрд руб в день, где чистые покупки составят 5.6 млрд (ожидаемые доходы в мае минус корректировки на апрельские доходы) и продажи на 11.8 млрд по нерегулярным операциям вне бюджетного правила.
Для сравнения, апрельские чистые продажи были 0.6 млрд, в марте – 7.1 млрд, в феврале – 8.1 млрд и 16.7 млрд с 15 января.
В апреле нефтегазовые доходы выросли на 90% г/г, достигнув 1.23 трлн руб, за янв-апр.24 прирост составил внушительные 82.1% в рублевом выражении.
Набранный темп роста доходов достаточно значительный, чтобы сопоставляться с рекордным 2022. За первые 4 месяца 2024 доходы составили 4.16 трлн vs 4.77 трлн руб в 2022 (-12.8%). С мая по сентябрь 2022 нефтегазовые доходы сильно провалились до среднемесячных 747 млрд, поэтому в 2024 есть все шансы выйти на паритет с 2022 годом.
Высокие сборы нефтегазовых налогов поддержал НДД, по которому было собрано 452 млрд в апреле и 1039 млрд за янв-апр.24 vs 397 млрд в 2023 и 990 млрд руб в 2022.
На экспортные пошлины нет смысла смотреть из-за модификации налогового законодательства, а НДПИ + экспортные пошлины за янв-апр.24 собрали 4.31 трлн ($45.1 млрд) vs 2.51 трлн ($31.7 млрд) в 2023 и 5.02 трлн ($60.5 млрд) за аналогичный период в 2022.
Нет никакой возможности понять, по каким ценам на нефть и газ формируется налоговая база, но, если сравнивать с бенчмарком (Brent), за янв-апр.24 средняя цена $85, в 2023 – $82.1, в 2022 – $100.7 за баррель. По газу средняя цена в Европе в 2024 почти вдвое ниже, чем в 2023 и в 3.7 раза ниже, чем в 2022.
Это означает, что за год был достигнут невероятный прогресс в сборе налогов по трем основным причинам: снижение спрэдов цены российского нефтегазового экспорта с мировыми бенчмарками, стабилизация физического экспорта и повышение концентрации сбора налогов, как доли от выручки компаний.
С 8 мая по 6 июня чистые продажи валюты будут равны 6.2 млрд руб в день, где чистые покупки составят 5.6 млрд (ожидаемые доходы в мае минус корректировки на апрельские доходы) и продажи на 11.8 млрд по нерегулярным операциям вне бюджетного правила.
Для сравнения, апрельские чистые продажи были 0.6 млрд, в марте – 7.1 млрд, в феврале – 8.1 млрд и 16.7 млрд с 15 января.
Безумие вновь возвращается – один из самых яростных памп импульсов на рынке акций США за 20 лет.
Еще 1 мая на вечерних торгах рынок вздрогнул от неадекватной интерпретации выступления ФРС, которая многим показалась ястребиной после некомпетентной компиляции СМИ и чатботами стенограммы заседания.
Спустя всего 4 дня накопленный рост в моменте превышал 3.5% - самый сильный импульс с ноября 2023. В таком росте нет ничего необычного, это случается достаточно часто на «отбитии» от локального дна рынка, но оказывается, что по меньшей мере за 20 лет был всего один раз, когда рост был сопоставим или выше в условиях изначально высокой оценки рынка по мультипликаторам.
Раньше 4-дневные импульсы на 3.5% и выше были в условиях сильной перепроданности рынка, но подобный 4-дневный импульс при «оверпрайснутом» рынке был только в декабре 2021, как раз перед установлением локального максимума.
Рынок считается дорогим, если по комплексу корпоративных мультипликаторов текущая оценка на 30% превосходит 10-летнюю среднюю.
Сейчас рынок полностью восстановил разгром, который был в период с 12 по 19 апреля (подробнее о падении рынка здесь и здесь).
Обо всем по порядку.
▪️Что касается интерпретации выступления Пауэлла от 1 мая, все ведущие мировые СМИ были абсолютно неадекватны в поиске жесткости в риторике там, где ее просто не было.
Пауэлл виртуозно имитировал жесткость, панически продавливая голубиные нарративы – необходимо просто уметь читать тональность и специфику междустрочной блевотни Пауэлла.
Концептуально, там было два ключевых момента:
• ФРС будет действовать превентивно, закрывая потенциальные разрывы ликвидности, давая деньги ровно столько, чтобы не спровоцировать шок – опережающий план сокращения QT как раз про это. Иначе говоря, денег всегда будет так много, что зашатаетесь.
• ФРС не зацикливается на немедленной стабилизации инфляции, а оценивает более широкие экономические параметры, в том числе рынок труда. Иначе говоря, появление признаков рецессии или тем более кризиса даже при инфляции выше 2% - будет прямым сигналом к смягчению ДКП.
Обобщая выступление Пауэлла, там было сказано предельно конкретно, что ФРС дает бессрочный, бесплатный и безлимитный опцион PUT от всех плохих новостей. Любой серьезный негатив и бабломет заработает по полной программе.
Что касается инфляции? Пока инфляция в комфортном диапазоне 3-4%, рынки на хаях, баланс ликвидности относительно норм, а экономика стабильна - можно имитировать жесткость и «бороться с инфляцией», а первое отклонение от нормы и ФРС вступает в игру, спасая рынки.
Почему крупнейшие мировые СМИ неадекватны? Потому что все уцепились за ложный нарратив, что ФРС отодвигает на неопределенный срок точку начала смягчения ДКП, изолировав более широкий и глубокий контекст, в котором выступление Пауэлла было самым голубиным за два года в условиях расширения инфляции.
Стоило рынкам от несколько пипсов отклониться от исторического максимума, как Пауэлл начал истерично блеять и нервничать, практически сразу заглушив рубильник QT, а это еще продаж совсем не было, не говоря о рыночной панике.
▪️Второй очень важный момент. Рынок подсел на наркоту. Отчетность компании крайне паршивая, подтверждая переход в стагнацию, прогнозы не радуют – бизнесу нечего предложить, но как поддержать этот долбанный пузырь? Байбэками конечно.
• Apple анонсировала 110 млрд при выкупе за последний год на уровне 82 млрд.
• Google анонсировала 70 млрд при действующем выкупе за последние 12 месяцев на уровне 73 млрд.
• Meta анонсировала 50 млрд, а за 12 месяцев до анонса выкуплено 20 млрд.
Amazon, как и Tesla сейчас не реализует акционерную политику, вкладывая все ресурсы в расширение бизнеса. Microsoft перераспределяет денежный поток из байбэков в дивиденды, но в совокупности утилизируя до 40 млрд в год, а Nvidia намеревается выкупить 25 млрд, тогда как раньше не выкупала ничего. Broadcom расширила байбэк вдвое с 6-7 до 14 млрд за год.
Любое отклонение рынка от максимума, так сразу панические приступы у ФРС и топ менеджеров компаний – все ресурсы на поддержку пузыря любой ценой.
Еще 1 мая на вечерних торгах рынок вздрогнул от неадекватной интерпретации выступления ФРС, которая многим показалась ястребиной после некомпетентной компиляции СМИ и чатботами стенограммы заседания.
Спустя всего 4 дня накопленный рост в моменте превышал 3.5% - самый сильный импульс с ноября 2023. В таком росте нет ничего необычного, это случается достаточно часто на «отбитии» от локального дна рынка, но оказывается, что по меньшей мере за 20 лет был всего один раз, когда рост был сопоставим или выше в условиях изначально высокой оценки рынка по мультипликаторам.
Раньше 4-дневные импульсы на 3.5% и выше были в условиях сильной перепроданности рынка, но подобный 4-дневный импульс при «оверпрайснутом» рынке был только в декабре 2021, как раз перед установлением локального максимума.
Рынок считается дорогим, если по комплексу корпоративных мультипликаторов текущая оценка на 30% превосходит 10-летнюю среднюю.
Сейчас рынок полностью восстановил разгром, который был в период с 12 по 19 апреля (подробнее о падении рынка здесь и здесь).
Обо всем по порядку.
▪️Что касается интерпретации выступления Пауэлла от 1 мая, все ведущие мировые СМИ были абсолютно неадекватны в поиске жесткости в риторике там, где ее просто не было.
Пауэлл виртуозно имитировал жесткость, панически продавливая голубиные нарративы – необходимо просто уметь читать тональность и специфику междустрочной блевотни Пауэлла.
Концептуально, там было два ключевых момента:
• ФРС будет действовать превентивно, закрывая потенциальные разрывы ликвидности, давая деньги ровно столько, чтобы не спровоцировать шок – опережающий план сокращения QT как раз про это. Иначе говоря, денег всегда будет так много, что зашатаетесь.
• ФРС не зацикливается на немедленной стабилизации инфляции, а оценивает более широкие экономические параметры, в том числе рынок труда. Иначе говоря, появление признаков рецессии или тем более кризиса даже при инфляции выше 2% - будет прямым сигналом к смягчению ДКП.
Обобщая выступление Пауэлла, там было сказано предельно конкретно, что ФРС дает бессрочный, бесплатный и безлимитный опцион PUT от всех плохих новостей. Любой серьезный негатив и бабломет заработает по полной программе.
Что касается инфляции? Пока инфляция в комфортном диапазоне 3-4%, рынки на хаях, баланс ликвидности относительно норм, а экономика стабильна - можно имитировать жесткость и «бороться с инфляцией», а первое отклонение от нормы и ФРС вступает в игру, спасая рынки.
Почему крупнейшие мировые СМИ неадекватны? Потому что все уцепились за ложный нарратив, что ФРС отодвигает на неопределенный срок точку начала смягчения ДКП, изолировав более широкий и глубокий контекст, в котором выступление Пауэлла было самым голубиным за два года в условиях расширения инфляции.
Стоило рынкам от несколько пипсов отклониться от исторического максимума, как Пауэлл начал истерично блеять и нервничать, практически сразу заглушив рубильник QT, а это еще продаж совсем не было, не говоря о рыночной панике.
▪️Второй очень важный момент. Рынок подсел на наркоту. Отчетность компании крайне паршивая, подтверждая переход в стагнацию, прогнозы не радуют – бизнесу нечего предложить, но как поддержать этот долбанный пузырь? Байбэками конечно.
• Apple анонсировала 110 млрд при выкупе за последний год на уровне 82 млрд.
• Google анонсировала 70 млрд при действующем выкупе за последние 12 месяцев на уровне 73 млрд.
• Meta анонсировала 50 млрд, а за 12 месяцев до анонса выкуплено 20 млрд.
Amazon, как и Tesla сейчас не реализует акционерную политику, вкладывая все ресурсы в расширение бизнеса. Microsoft перераспределяет денежный поток из байбэков в дивиденды, но в совокупности утилизируя до 40 млрд в год, а Nvidia намеревается выкупить 25 млрд, тогда как раньше не выкупала ничего. Broadcom расширила байбэк вдвое с 6-7 до 14 млрд за год.
Любое отклонение рынка от максимума, так сразу панические приступы у ФРС и топ менеджеров компаний – все ресурсы на поддержку пузыря любой ценой.
Криптовалюта постепенно выходит в легальное пространство, а для России крипта становится все актуальнее, в том числе, в контексте обхода санкций, но как не попасть в лапы мошенникам?
На эти четыре уловки мошенников вы гарантировано попадётесь во время покупки крипты через Р2Р.
Для любого человека в России самый простой и быстрый способ купить крипту — Р2Р сделка. Уверен, вы много раз это делали.
Кажется, что тут может пойти не так?
Но при малейшей ошибке, продавец может вас обмануть и скрыться с вашими деньгами…
Избежать такой ситуации, вам поможет первый детективный гайд «Осторожно P2P» .
Мало того, что он лежит в бесплатном доступе и там полностью разобрана механика Р2Р-сделок, так в нём ещё и рассказаны три настоящие истории, когда удалось вернуть деньги, вычислив личность мошенника.
Автор — Валерий Роменский.
➡️ 10 лет на финансовых рынках
➡️ 7 лет изучает тонкости криптовалютного рынка
➡️ Высшее экономическое образование
➡️ Высшее юридическое образование
➡️ Собрал крипто-портфель с годовой пассивной прибылью в 492%
Поэтому переходите по ссылке, забирайте гайд и делитесь им с друзьями.
P.S. Всем, кто перейдёт по ссылке скоро откроется приятный бонус, который поможет зарабатывать на крипторынке легче и стабильнее. Но что именно это будет — пока держится в секрете.
__
Реклама. Кашуба А.А., ИНН:540550659519, erid:2SDnjeABGCh
На эти четыре уловки мошенников вы гарантировано попадётесь во время покупки крипты через Р2Р.
Для любого человека в России самый простой и быстрый способ купить крипту — Р2Р сделка. Уверен, вы много раз это делали.
Кажется, что тут может пойти не так?
Но при малейшей ошибке, продавец может вас обмануть и скрыться с вашими деньгами…
Избежать такой ситуации, вам поможет первый детективный гайд «Осторожно P2P» .
Мало того, что он лежит в бесплатном доступе и там полностью разобрана механика Р2Р-сделок, так в нём ещё и рассказаны три настоящие истории, когда удалось вернуть деньги, вычислив личность мошенника.
Автор — Валерий Роменский.
➡️ 10 лет на финансовых рынках
➡️ 7 лет изучает тонкости криптовалютного рынка
➡️ Высшее экономическое образование
➡️ Высшее юридическое образование
➡️ Собрал крипто-портфель с годовой пассивной прибылью в 492%
Поэтому переходите по ссылке, забирайте гайд и делитесь им с друзьями.
P.S. Всем, кто перейдёт по ссылке скоро откроется приятный бонус, который поможет зарабатывать на крипторынке легче и стабильнее. Но что именно это будет — пока держится в секрете.
__
Рекордный рост денежной массы в России.
В апреле денежный агрегат М2 вырос на 3.74 трлн руб за месяц– это самый значительный прирост в истории, не считая декабря (сезонно всегда высокие темпы роста). М2 впервые превысила 100 трлн, достигнув 103.3 трлн руб.
Обычно в апреле денежная масса в России имела низкую интенсивность роста – в среднем 0.8% м/м с 2017 по 2023 включительно и всего 0.1% м/м в 2022-2023, а в этом году рост составил 3.8% м/м, т.е. почти в 5 раз выше исторической нормы, экстраординарная аномалия.
Резкий «выброс» денежной массы в апреле привел к развороту годовой динамики, которая непрерывно снижалась с июня 2023 (25.4% г/г) до марта 2024 (17.4%) и возросла до 22.1% г/г в апреле.
Также выросли темпы роста реальной денежной массы до 13.3% г/г (максимум с сен.23) по сравнению с 9% г/г в мар.23. Важно отметить, что с 2012 по 2022 годовые темпы роста М2 в реальном выражении ни разу не превышали 12.2%, тогда как среднегодовой темп роста составлял всего 4.4%.
Банк России отмечает, что сильно повлиял сдвиг исполнения апрельских налоговых платежей с 28 апреля к 2 мая.
Ускорение роста денежной массы в российской специфике практически всегда есть следствие работы кредитного и/или бюджетного канала одновременно или раздельно. Сейчас тот случай, когда оба канала работают синхронно с максимальной интенсивностью. Оперативные данные не позволяют произвести декомпозицию факторов формирования М2.
За ускорением роста реальной М2 обычно следует усиление инвестиционной и/или потребительской активности, что в зависимости от пропорции может усиливать дисбаланс спроса и предложения и влиять на будущую инфляцию, если аккумуляция идет в разрезе домохозяйств.
Хотя Банк России ссылается на лаг расчетов в налогах, но это касается в первую очередь организаций, тогда как депозиты физлиц растут очень сильно – 45.3 трлн в мар.24. vs 34.7 трлн в мар.23 и 28.4 трлн в мар.22, а общий вклад депозитов населения в прирост М2 стал определяющим – 10.8 п.п.
В апреле денежный агрегат М2 вырос на 3.74 трлн руб за месяц– это самый значительный прирост в истории, не считая декабря (сезонно всегда высокие темпы роста). М2 впервые превысила 100 трлн, достигнув 103.3 трлн руб.
Обычно в апреле денежная масса в России имела низкую интенсивность роста – в среднем 0.8% м/м с 2017 по 2023 включительно и всего 0.1% м/м в 2022-2023, а в этом году рост составил 3.8% м/м, т.е. почти в 5 раз выше исторической нормы, экстраординарная аномалия.
Резкий «выброс» денежной массы в апреле привел к развороту годовой динамики, которая непрерывно снижалась с июня 2023 (25.4% г/г) до марта 2024 (17.4%) и возросла до 22.1% г/г в апреле.
Также выросли темпы роста реальной денежной массы до 13.3% г/г (максимум с сен.23) по сравнению с 9% г/г в мар.23. Важно отметить, что с 2012 по 2022 годовые темпы роста М2 в реальном выражении ни разу не превышали 12.2%, тогда как среднегодовой темп роста составлял всего 4.4%.
Банк России отмечает, что сильно повлиял сдвиг исполнения апрельских налоговых платежей с 28 апреля к 2 мая.
Ускорение роста денежной массы в российской специфике практически всегда есть следствие работы кредитного и/или бюджетного канала одновременно или раздельно. Сейчас тот случай, когда оба канала работают синхронно с максимальной интенсивностью. Оперативные данные не позволяют произвести декомпозицию факторов формирования М2.
За ускорением роста реальной М2 обычно следует усиление инвестиционной и/или потребительской активности, что в зависимости от пропорции может усиливать дисбаланс спроса и предложения и влиять на будущую инфляцию, если аккумуляция идет в разрезе домохозяйств.
Хотя Банк России ссылается на лаг расчетов в налогах, но это касается в первую очередь организаций, тогда как депозиты физлиц растут очень сильно – 45.3 трлн в мар.24. vs 34.7 трлн в мар.23 и 28.4 трлн в мар.22, а общий вклад депозитов населения в прирост М2 стал определяющим – 10.8 п.п.
Рублевые кредиты становятся основным источником фондирования российского бизнеса в условиях заблокированного международного капитала и внешнего фондирования.
Внешний долг России сократился на 160 млрд с начала СВО, тогда как внешние обязательства бизнеса сократились на 122 млрд, среди которых обязательства в иностранной валюте снизились на 110 млрд.
В структуре прироста задолженности российского бизнеса за последние два года практически все приходится на кредиты.
С февраля 2022 по апрель 2024 рублевые кредиты нефинансового сектора увеличились на 11.8 трлн руб до 55.8 трлн, непогашенная задолженность по рублевым корпоративным облигациям не изменилась и остается на уровне около 7.9 трлн руб.
Валютные кредиты с фев.22 по апр.24 выросли всего на $2 млрд и составляют $89 млрд, однако валютные кредиты сокращались до дек.22 с накопленным негативным эффектом около $15-16 млрд и оставались на низком уровне до авг.23.
С сентября 2023 происходит достаточно активный рост валютных кредитов, который последний раз наблюдался в первой половине 2015 на фоне замещения внешнего фондирования после первой волны посткрымских санкций.
В этот раз валютные кредиты растут за счет заимствований в юанях, а предельная пропускная способность около 2-2.5 млрд долл в месяц.
Есть еще валютные облигации, выпущенные через российскую финансовую систему. К апр.24 валютные облигации составили почти $22 млрд, что на $12 млрд больше, чем в начале СВО. С окт.22 идет активный рост (замещающие облигации).
Таким образом, с фев.22 валютные кредиты и облигации увеличились на $14 млрд, что составляет 13% от объема сокращения внешних обязательств в иностранной валюте.
Аномально высокие темпы роста рублевого кредитования (9 трлн руб за год и почти 12 трлн руб с фев.22) во многом обусловлены дырой во внешнем фондировании и необходимости замещения внутренними источниками.
Главная уязвимость – рекордно высокие ставки и высокая доля долга с плавающими ставками, что повышает скорость трансмиссии жесткой ДКП.
Внешний долг России сократился на 160 млрд с начала СВО, тогда как внешние обязательства бизнеса сократились на 122 млрд, среди которых обязательства в иностранной валюте снизились на 110 млрд.
В структуре прироста задолженности российского бизнеса за последние два года практически все приходится на кредиты.
С февраля 2022 по апрель 2024 рублевые кредиты нефинансового сектора увеличились на 11.8 трлн руб до 55.8 трлн, непогашенная задолженность по рублевым корпоративным облигациям не изменилась и остается на уровне около 7.9 трлн руб.
Валютные кредиты с фев.22 по апр.24 выросли всего на $2 млрд и составляют $89 млрд, однако валютные кредиты сокращались до дек.22 с накопленным негативным эффектом около $15-16 млрд и оставались на низком уровне до авг.23.
С сентября 2023 происходит достаточно активный рост валютных кредитов, который последний раз наблюдался в первой половине 2015 на фоне замещения внешнего фондирования после первой волны посткрымских санкций.
В этот раз валютные кредиты растут за счет заимствований в юанях, а предельная пропускная способность около 2-2.5 млрд долл в месяц.
Есть еще валютные облигации, выпущенные через российскую финансовую систему. К апр.24 валютные облигации составили почти $22 млрд, что на $12 млрд больше, чем в начале СВО. С окт.22 идет активный рост (замещающие облигации).
Таким образом, с фев.22 валютные кредиты и облигации увеличились на $14 млрд, что составляет 13% от объема сокращения внешних обязательств в иностранной валюте.
Аномально высокие темпы роста рублевого кредитования (9 трлн руб за год и почти 12 трлн руб с фев.22) во многом обусловлены дырой во внешнем фондировании и необходимости замещения внутренними источниками.
Главная уязвимость – рекордно высокие ставки и высокая доля долга с плавающими ставками, что повышает скорость трансмиссии жесткой ДКП.
Пузырение активов предполагает постоянный процесс вливания ликвидности в жернова рынка.
Рынок безжалостно перемалывает ликвидность и имеет короткую память – пример IBM, Cisco, HP и Intel в помощь – компании, которые на протяжении своей истории имели щедрую акционерную политику в ущерб развития и обеспечения технологического доминирования.
В итоге акции на условном дне, а миллиарды долларов на дивиденды и байбэк были потрачены в пустоту.
Знаете ли вы, сколько эти компании потратили на дивиденды и байбэк за 35 лет? Intel потратила 242 млрд при текущей капитализации 127 млрд, Cisco – 234 млрд при капитализации 194 млрд, IBM – 247 млрд при капитализации 156 млрд по собственным расчетам на основе отчетности компаний. У HP была реорганизация с дроблением бизнеса, поэтому сравнение будет некорректным.
Деньги потрачены и бизнес стоит вдвое дешевле, чем было проинвестировано в поддержку капитализации. Вопрос – зачем?
Этот пример тупой, бесцельной и бессмысленной утилизации финансовых ресурсов в ущерб развития, где самый яркий пример с Intel, которая последние 5 лет погрязла в реорганизациях и технологической трансформации.
▪️Сложно найти крупную компанию, которая допустила за последние 5-7 лет столько ошибок, сколько Intel.
• Паразитирование на олимпе технологического лидерства до 2017 и пренебрежение обновлением модельного ряда и архитектуры процессов (те самые 4 ядра на протяжении 6 лет с +2% производительности в год), что привело к молниеносному обрушению доли рынка после триумфального воскрешения AMD с 2017-2018.
• Задержки в технологическом развитии и освоении новых техпроцессов.
• Потеря фокуса и концентрация на рынке ПК, недооценив серверный сегмент, облачные технологии и рынок GPU/ИИ.
• Утрата импульса инноваций с 2011 по 2018 (период агрессивной акционерной политики).
• Список можно продолжать еще очень долго.
▪️Cisco проспала экспансию китайских производителей сетевого оборудования, избыточная концентрация на аппаратном обеспечении на траектории экспансии софтверного направления с 2010 года, не смогла трансформировать структуру бизнеса, зациклившись на оборудовании, которое стало иметь более расширенный цикл обновлении и упустила облачный сегмент.
▪️IBM имеет схожие проблемы с Cisco – концентрация на аппаратной части, проспав развитие цифровой экономики с сильным смещением в программное обеспечение, сдача позиций в облачном сегменте, недооценка фактора ИИ.
▪️HPQ все по той же линии – инертный, тяжеловесный бизнес с ограниченной гибкостью, топ менеджеры которого считали, что эпоха ПК образца 90-х будет длиться вечно на траектории экспансии мобильных девайсов, неспособность трансформации сегмента принтеров в эпоху цифровизации документооборота и отхода от печати.
Что объединяет эти 4 компании?
• Невменяемое заигрывание с инвесторами долгое времени в контексте «лишь бы не допустить снижение котировок», утилизировав почти весь свободный денежный поток в дивы и байбэк, залезая даже в долги.
• Топ менеджеры «старперы», считающие, что сформированная структура бизнеса будет длиться вечно, а мир меняться не будет без их «одобрения».
• Паразитирование на собственном доминировании.
• Утрата импульса технологического развития – консервация бизнеса, что всегда приводит к неизбежному падению доли рынка, где наиболее драматический пример с Intel.
• «Утяжеление» структуры управления, потеря гибкости, рост корпоративной бюрократии.
К чему все это? На подходе очередные любители закинуть финансовые ресурсы в рыночную топку – Google, Apple, Microsoft, Meta и прочая агрессивная компания.
Прямые аналогии некорректны, т.к. у этих компаний импульс технологического развития присутствует, за исключением Apple – 10 лет одни и теже телефоны, несуразная нахлобучка на голову под видом VR и панические метания от электрокаров к ИИ, зато 110 млрд байбэков получите и распишитесь.
Заигрывание с рыночным сентиментом всегда приводит к одному и тому же – коллапсу сразу, как только бабло закончится в подобных темпах и объемах (100 млрд в год, как с куста), спросите у Intel, IBM и Cisco, они расскажут.
Рынок безжалостно перемалывает ликвидность и имеет короткую память – пример IBM, Cisco, HP и Intel в помощь – компании, которые на протяжении своей истории имели щедрую акционерную политику в ущерб развития и обеспечения технологического доминирования.
В итоге акции на условном дне, а миллиарды долларов на дивиденды и байбэк были потрачены в пустоту.
Знаете ли вы, сколько эти компании потратили на дивиденды и байбэк за 35 лет? Intel потратила 242 млрд при текущей капитализации 127 млрд, Cisco – 234 млрд при капитализации 194 млрд, IBM – 247 млрд при капитализации 156 млрд по собственным расчетам на основе отчетности компаний. У HP была реорганизация с дроблением бизнеса, поэтому сравнение будет некорректным.
Деньги потрачены и бизнес стоит вдвое дешевле, чем было проинвестировано в поддержку капитализации. Вопрос – зачем?
Этот пример тупой, бесцельной и бессмысленной утилизации финансовых ресурсов в ущерб развития, где самый яркий пример с Intel, которая последние 5 лет погрязла в реорганизациях и технологической трансформации.
▪️Сложно найти крупную компанию, которая допустила за последние 5-7 лет столько ошибок, сколько Intel.
• Паразитирование на олимпе технологического лидерства до 2017 и пренебрежение обновлением модельного ряда и архитектуры процессов (те самые 4 ядра на протяжении 6 лет с +2% производительности в год), что привело к молниеносному обрушению доли рынка после триумфального воскрешения AMD с 2017-2018.
• Задержки в технологическом развитии и освоении новых техпроцессов.
• Потеря фокуса и концентрация на рынке ПК, недооценив серверный сегмент, облачные технологии и рынок GPU/ИИ.
• Утрата импульса инноваций с 2011 по 2018 (период агрессивной акционерной политики).
• Список можно продолжать еще очень долго.
▪️Cisco проспала экспансию китайских производителей сетевого оборудования, избыточная концентрация на аппаратном обеспечении на траектории экспансии софтверного направления с 2010 года, не смогла трансформировать структуру бизнеса, зациклившись на оборудовании, которое стало иметь более расширенный цикл обновлении и упустила облачный сегмент.
▪️IBM имеет схожие проблемы с Cisco – концентрация на аппаратной части, проспав развитие цифровой экономики с сильным смещением в программное обеспечение, сдача позиций в облачном сегменте, недооценка фактора ИИ.
▪️HPQ все по той же линии – инертный, тяжеловесный бизнес с ограниченной гибкостью, топ менеджеры которого считали, что эпоха ПК образца 90-х будет длиться вечно на траектории экспансии мобильных девайсов, неспособность трансформации сегмента принтеров в эпоху цифровизации документооборота и отхода от печати.
Что объединяет эти 4 компании?
• Невменяемое заигрывание с инвесторами долгое времени в контексте «лишь бы не допустить снижение котировок», утилизировав почти весь свободный денежный поток в дивы и байбэк, залезая даже в долги.
• Топ менеджеры «старперы», считающие, что сформированная структура бизнеса будет длиться вечно, а мир меняться не будет без их «одобрения».
• Паразитирование на собственном доминировании.
• Утрата импульса технологического развития – консервация бизнеса, что всегда приводит к неизбежному падению доли рынка, где наиболее драматический пример с Intel.
• «Утяжеление» структуры управления, потеря гибкости, рост корпоративной бюрократии.
К чему все это? На подходе очередные любители закинуть финансовые ресурсы в рыночную топку – Google, Apple, Microsoft, Meta и прочая агрессивная компания.
Прямые аналогии некорректны, т.к. у этих компаний импульс технологического развития присутствует, за исключением Apple – 10 лет одни и теже телефоны, несуразная нахлобучка на голову под видом VR и панические метания от электрокаров к ИИ, зато 110 млрд байбэков получите и распишитесь.
Заигрывание с рыночным сентиментом всегда приводит к одному и тому же – коллапсу сразу, как только бабло закончится в подобных темпах и объемах (100 млрд в год, как с куста), спросите у Intel, IBM и Cisco, они расскажут.
HTML Embed Code: