📊 Кредитование продолжает набирать обороты

Согласно отчету Банка России, кредитование в марте продолжило ускоренный рост во всех сегментах, несмотря на жесткие денежно-кредитные условия.

Ускоренный прирост корпоративного портфеля (+1.8% м/м) регулятор связывает с потребностями по уплате налогов (НДД, НДС, налог на прибыль за четвертый квартал 2023 года). Спрос на рублевые кредиты мог появиться из-за проблем с расчетами за ВЭД и отложенным поступлением валютной выручки.

Ипотечный портфель прибавил 1.2% м/м против 0.5% м/м в феврале. Практически полностью рост был обеспечен ипотекой с господдержкой. Вероятно, опережающий спрос на ипотеку будет сохраняться до середины года из-за опасений граждан по изменению параметров и лимитов по программам.

Прирост потребительского кредитования ускорился с 0.9% м/м в январе-феврале до 2% м/м в марте, отражая высокий потребительский спрос и уверенность в доходах. При этом доходов граждан хватает как для роста кредитов, так и для наращивания депозитов и текущих счетов (+1.9% м/м в марте).

Текущие темпы роста кредитования обгоняют базовый прогноз Банка России более, чем в два раза (прогноз: 0.4-0.8% м/м в среднем по году), не давая поводов для снижения ключевой ставки и смягчения риторики на ближайших заседаниях по ДКП.

⚡️Итог заседания Банка России можно коротко охарактеризовать как умеренное смягчение сигнала на перспективу

Характеристика не лежит на поверхности, особенно на фоне неизменности ключевой ставки на уровне 16.0% годовых и отсутствия четких ориентиров направленности политики на предстоящие заседания, чего, в целом, трудно было ожидать.

Умеренное смягчение следует из прогнозной траектории ключевых экономических индикаторов:

✅ ожидаемой инфляции на конец 2024 года на уровне 4.3-4.8% г/г;
✅ средней ключевой ставки до интервала 14.5-16.0% в пересчете с конца апреля до конца года.

Эксперты Росбанка считают данные цифры указанием на то, что регулятор не заложил в текущий прогноз сценария повышения ключевой ставки и сохранил широкий простор для снижения ключевой ставки до конца года.

Подобная асимметрия в прогнозе по ставке не помешала пересмотру прогноза по инфляции на +0.3 п.п. на декабрь, а, следовательно, сомнения о готовности снижать ставку в условиях отложенного возврата к цели по инфляции могут отойти на второй план.

Стоит ли говорить, что в апреле регулятор кардинально изменил вектор своей политики? Ответ, увы, «нет». Регулятор сделал пересмотр прогноза по экономическому росту — улучшил траекторию по росту ВВП сразу на +1.5 п.п. Это говорит о признании высокого потенциала внутреннего спроса и сохранения проинфляционных рисков.

Признанием этих проблем стало повышение прогноза средней ключевой ставки на 2025 год сразу на +2 п.п. Возможно, регулятор постепенно «приучает» экономических агентов к более высоким процентным ставкам на среднесрочном горизонте, и следующим пунктом может стать признание, что интервал 6.0-7.0% будет недостижим в 2026 году.

Подобный сигнал остается востребован для экономики, так как может сформировать более отчетливую картину для ставок по депозитам и по кредитам на срок 2-3 года — по меньшей мере он может стать поводом для снижения спроса на краткосрочное кредитование под плавающие ставки и сформировать более четкие ориентиры для инструментов с фиксированными ставками.