📊 Широкая аукционная премия для ОФЗ-ПД 26243

Накануне заседания Банка России по ключевой ставке наблюдается неоднородность мнений, в какую сторону и насколько стоит менять сигнал по денежно-кредитной политике.

В независимости от итогового выбора Банка России, экспертам Росбанка интересно привлечь внимание к ныне широкой премии за размещение на первичном рынке ОФЗ, которая имеет потенциал к снижению.

Например, аукционный (т.е. on-the-run) длинный выпуск 26243 торгуется с внушительным спредом в 32 бп относительно своих off-the-run соседей на кривой по дюрации (серия 26233). Исторически (смотрите график) премия за размещение динамично сужается по мере того, как бумага приближается к максимально доступному объему эмиссии.

📌 К концу первого квартала 2024 года спрос умерил темпы роста

Росстат показал признаки охлаждения потребительского спроса в экономике в марте при синхронном замедлении производств. Картина первого квартала 2024 года солидарна с решением Банка России оставить ключевую ставку на уровне 16% и улучшить прогноз по ВВП на 2024 год до 2.5-3.5% г/г.

Индикаторы потребительского спроса синхронизировали замедление к концу первого квартала 2024 года, хотя одна из ключевых компонент – оборот непродовольственных товаров (+0.8% м/м сск) – сохранила импульс от покупок автомобилей, роста необеспеченного кредитования и роста доходов.

Рост реальной заработной платы в феврале превзошел ожидания – 10.8% г/г, +1.2% м/м сск – подтвердив обоснованность внимания Банка России к инфляционным рискам от рынка труда. Оценка Росстата также показала рост реальных располагаемых доходов на 5.8% г/г в первом квартале 2024 года (7.0% г/г в четвертом квартале 2023 года), в том числе нетрудовых доходов (от собственности, предпринимательства и иных поступлений).

В производственном сегменте наметился умеренный спад (грузооборот, с/х, строительство), что продолжило контрастировать с рекордным оптимизмом поставщиков, по данным опросов деловой конъюнктуры. В промышленности отмечено улучшение картины добывающих секторов в сопровождении умеренной динамики обработки.

🌏 Глобальный рынок
 
Заседания Центральных Банков притормозили динамику рынка акций. 
 
Индекс S&P 500 тестировал отметку 5000 п после подведения итогов заседания ФРС 1 мая, но сохранил сопротивление со стороны растущей привлекательности доходностей облигаций. 
 
Росту индекса МосБиржи мешали укрепление рубля и коррекция настроений после разочарования рекомендацией дивидендов по акциям Сбербанка. Коррекционный тренд пока не получил развития, сохраняя фокус на геополитику и ожидания дивидендных новостей. 
 
Цена на сорт Brent откатилась от отметки $90/барр., обновив на фоне новостей о неожиданном росте запасов нефти в США уровни середины марта. 
 
Золото ускорило понижательное движение (-3.6%) по мере стабилизации конфликта на Ближнем Востоке и роста долларовых процентных ставок в силу снижения шансов для скорого смягчения процентной политики в США. 
 
💵Валютный рынок
 
Рубль к концу апреля набрал хороший темп укрепления: пара USD/RUB на минимумах 26 апреля опускалась ниже отметки 91.3, EUR/RUB – ниже 97.6, но в дальнейшем консолидировалась в интервалах 92.0-93.0 и 98.0-99.0 соответственно. 
 
Очевидную поддержку оказали два события. Во-первых, экспортеры активизировали продажи валюты под конец налогового периода, о чем говорит скачок оборота торгов 26 апреля до $8.2 млрд. Во-вторых, усиленный валютный контроль в отношении ряда экспортных компаний был продлен до 30 апреля 2025 года. В силу повышенной интриги в течение последних недель апреля продление контроля могло привести к пересмотру спекулятивной валютной позиции в пользу рубля, особенно в контексте жесткости процентной политики Банка России. 
 
В сегменте мировых валют торговля шла в режиме умеренной волатильности. Пара EUR/USD на Мосбирже консолидировалась вблизи 1.07, удержать этот уровень позволит умеренно жесткая риторика ФРС по итогам заседания 1 мая. Пара USD/CNY в некоторые дни достигала отметки 7.40, однако по мере возврата основных игроков вернулась к 7.30.
 
Читайте подробнее в нашей статье на Дзене.