#неблокчейн_books Не написал про книгу - значит, не прочитал.

Недавно перелистнул последнюю страницу привезенной из Японии биографии Майкла Блумберга - "Bloomberg by Bloomberg".

Блумберг подробно рассказывает о своем пути в инвестбанке Salomon Brothers времен легендарного Джона Гутфройда, начиная с работы на должности стажера и вплоть до повышения до GP, отвечающего сначала за equity trading, а затем за инфраструктуру. Он отмечает, что для любого другого переход с фронт-офисной должности на, по сути, бэк-офисную может показаться понижением, однако именно в "инфраструктурный" период работы в Salomon Блумберг осознает важность правильно работающей технической составляющей бизнес-процесса, и позже это станет первым "ментальным" кирпичиком в фундаменте будущей Bloomberg LP. Вторым кирпичиком (или, скорее, кирпичным заводом) станут 10 миллионов долларов, которые выплатят Блумбергу после увольнения, и с этого момента начинается основная часть книги.

Чтобы не спойлерить, скажу, что рассказ Блумберга-человека о строительства Bloomberg-компании - достаточно типичная сага о строительстве высокотехнологичного стартапа, с поправкой на то, что описываемым событиям в этом году стукнуло уже 43 года, а также учитывая отсутствие необходимости привлекать внешнее финансирование. Блумберг сталкивается со всеми "болезнями роста" компании, рассказывает о том, как совмещал сразу несколько ролей (от продажника до инженера) и перечисляет, какие принципы помогли Bloomberg LP сразу выделиться на фоне конкурентов и до сих пор иметь существенный отрыв. Очень интересной мне показалась часть книги, где Блумберг принимает решение выйти в новостной бизнес, и затем рассказывает, с какими проблемами и вызовами компании пришлось столкнуться в разных странах.

Значительная часть книги посвящена работе Блумберга мэром Нью-Йорка, а также его благотворительным инициативам - и на этом моменте мне стало казаться, что вся книга в целом была написана для того, чтобы плавно подвести читателя к этой части жизни Блумберга. Он с вдохновением рассказывает, как выстраивал Bloomberg Philanthropies, как лично обзванивал знакомых толстосумов, чтоб привлечь необходимую сумму на очередную важную инициативу, и почему считает это направление деятельности важнейшим в своей карьере.

"Bloomberg by Bloomberg" мне, в целом, понравилась. Она подробно и интересно описывает важные вехи в жизни Блумберга, но временами в процессе чтения меня не покидало ощущение, что я читаю рекламную брошюру. Может быть, мне не показалось.

@nonblockchain

Очередная классная история про "толстые пальцы" в Citi. Банк случайно прокредитовал клиентский счет вместо 280 долларов на 81 ТРИЛЛИОН - это, для понимания, примерно три годовых ВВП США. Опечатку просмотрели как сотрудник, ответственный за платежи, так и супервайзер, который должен был проверить транзакцию до того, как она будет утверждена - и только третий человек увидел платеж спустя полтора часа после того, как он был введен в систему. "Разворот" платежа занял еще несколько часов.

Деньги, в конечном итоге, не были переведены и не покинули контур банка, но ситуация эта возникла в тот момент, когда Citi в очередной раз пытается убедить регуляторов в том, что его система контролей работает нормально, и эксцессов типа Revlon, который стоил места бывшему CEO Майклу Корбату, больше не произойдет. При этом согласно внутреннему отчету банка, подобных "почти промахов" (инцидентов, когда банк процессит неправильную сумму транзакции, но в итоге разворачивает ее) размером от 1 млрд долларов в прошлом году было 10 штук (в 2023 - 13 штук).

Такое чувство, что в этот раз регуляторы Citi не поверят.

@nonblockchain

Сюда тоже перешлю - написал немного личного про космос в своем мини-канале.

Всех с Днём космонавтики!

@nonblockchain

Космос, космические корабли, ракеты, космодромы - все это мне нравилось, насколько могу помнить, с детства. На шестой, кажется, день рождения родители подарили мне огромный набор LEGO - космодром, на котором, кроме собственно космодрома, был (хотя почему был - до сих пор стоит на верхней полке шкафа в моей комнате у родителей дома) еще стартовый стол, ракетоноситель, шаттл и несколько мини-фигурок, включая космонавта. Это был очень классный подарок, и воспоминания о том дне настолько сильны, что до сих вызывают у меня легкую улыбку и приятную грусть.

Жизнь, конечно, расставила все по местам, и после учебы в школе я поступил не в МАИ или какой-то технический ВУЗ, на экономический - но любить космос и все с ним связанное не перестал.

С новой силой эта любовь вспыхнула в пандемию, когда казалось, что мир находится на грани чего-то страшного, и люди вокруг искали отдушины, чтобы не слишком зацикливаться на новостях. Для меня такой отдушиной стал космос - я читал довольно много статей (в основном научпоп) и зависал на Википедии, транслируя самые интересные факты в соцсетях для своих друзей; оказалось, что людям это интересно, и я сначала продолжил делать это в инсте, а позже перешёл в телеграм, чуть ли не ежедневно публикуя разные космические новости и интересные вещи.

Как это часто бывает, со временем запал автора несколько угас, и канал ушел в режим тишины, но в начале этого года я возродил его в формате записной книжки, куда пересылаю интересные посты из других космо-каналов (которые ведут по-настоящему увлеченные своим делом люди, за что им огромное спасибо).

Сейчас хочется воспользоваться этим каналом как трибуной, чтобы поздравить всех с чудесным праздником - Днем Космонавтики. Я воспринимаю этот день едва ли не своим вторым днем рождения - по крайней мере, с точки зрения моего эмоционального восприятия. 12 апреля мне нравится смотреть новые или пересматривать старые фильмы про покорение космоса и немного мечтать. Мечтать о том, что человек в этой Вселенной не одинок, и когда-нибудь нам поступит сигнал из глубокого космоса, источник которого не будет произведен на Земле.

Всех с праздником!

@moon_footprints

Недавно прочитал книгу Джона Литтлпейджа "В поисках советского золота", и хотел бы поделиться впечатлениями.

Литтлпейдж - не писатель, а вовсе даже горный инженер, всю жизнь посвятивший развитию золотодобывающей отрасли. В конце 1920-х его, среди прочих иностранных специалистов, пригласили в СССР, чтобы активно заняться добычей и производством золота в рамках вновь перезапущенного треста "Главзолото" под руководством видного промышленника и соратника Сталина - Александра Павловича Серебровского; собственно, на этом и начинается завязка книги.

Литтлпейдж подробно рассказывает о своей профессиональной жизни в СССР, начиная с того, как его нанимали и до момента, как он покинул страну в конце 1930-х годов. Очень интересно читать его впечатления о работе в Советском Союзе, а также о различных вызовах, с которыми ему пришлось столкнуться.

Значительная часть книги уделена рассказу о проектах, над которыми работал автор. Не вдаваясь в детали (то есть, не упоминая точные локации и названия активов, а также фамилии руководителей - поскольку в момент написания книги вся эта информация была достаточно сенситивной), Литтлпейдж с большим увлечением рассказывает об особенностях работы в различных регионах страны, взаимодействии с местным руководством (далеко не все представители которого были в восторге от появления иностранца на своем активе), процессу обучения бывших "кулаков" и крестьян, попавших в жерло индустриализации, а также о периодических попытках саботажа (которые, как выяснится потом, были частью широкого заговора против Сталина).

Прочитал книгу с большим удовольствием и крайне рекомендую всем. После прочтения немедленно заказал репринт книги упомянутого выше Серебровского про золотую промышленность (и начал охоту за его классическим трудом "На золотом фронте", высоко оцененным Литтлпейджем в своей книге).

@gold_headlines

После долгого времени врозь решил снова подписаться на рассылку «Money stuff» Мэтта Ливайна из Bloomberg - понял, что не хватает его простых по форме, но весьма комплексных по содержанию рассуждений на финансовые и околофинансовые темы.

В одном из последних писем Ливайн очень интересно написал про то, являются ли индексные фонды нелегальными - в том смысле, что крупные ИФ зачастую (в силу своего размера) владеют пакетами акций одних и тех же компаний, и в этом смысле способны оказывать влияние на принимаемые компаниями решения, в том числе «вредя» конкуренции на рынке.

В том же письме автор размышляет о том, как американским (и не очень) компаниям отрабатывать тарифную повестку (#investor_relations): с одной стороны у них Трамп, запрещающий перекладывать тарифы на конечных потребителей, а с другой - инвесторы, которым может сильно не понравиться изменение финансовых показателей компаний из-за этих самых тарифов.

@nonblockchain

Некоторое время назад пообщались с Алексеем Марковым (@hoolinomics) про all things gold - спрос, предложение, региональные рынки и компании. Получилось, кажется, очень круто.

https://hottg.com/hoolinomics/4458

@nonblockchain

#money_stuff

Еще порция материалов от Мэтта Ливайна. Поскольку нет возможности давать конкретные ссылки на материалы (в одном ньюслеттере их обычно несколько), буду писать номер истории по порядку в рассылке.

▪️(История 1) Как лучше поступить с Fannie Mae и Freddie Mac? Ипотечные гиганты были национализированы после GFC, и сейчас их капитал на двоих составляет около 160 млрд долларов, что примерно в 2 раза меньше, чем первичные обязательства перед правительством США. При этом у компаний есть и обычные префы, а кроме того - ряд обычных акционеров, включая #hedge_funds типа Pershing Square Билла Экмана, которые в текущей конфигурации находятся в самом конце очереди на получение хоть каких-то средств. Ливайн рассматривает ряд сценариев, включая выкуп долей правительства путем гигантского IPO (примерно пол-триллиона долларов на двоих), часть средств от которого может пойти на докапитализацию компаний - и приходит к выводу, что государство, скорее всего, не захочет ослаблять контроль над компаниями, а это значит, что Экман и товарищи еще долго не увидят своих денег.

▪️(История 3) Про необычное рейтинговое агентство Egan-Jones, которое сталкивается с обычными конфликтами интересов. Там же, чуть ниже - немного вредный, но интересный совет инсайдерам (членам СД) компании на тему того, как защититься (или, точнее, смягчить последствия) нападения на компанию инвестора-активиста (#activist_investor). Два слова - покупать акции, если услышали о том, что кто-то втихую набирает позицию на рынке. Даже если нападение активиста состоится, и часть СД будем заменена, выросшие в цене акции послужат некоторым утешением.

▪️(История 2) В мире американских эндаументов (#endowment_funds) намечается революция - в Конгресс внесли законопроект о повышении налога на инвестиционный доход эндаумент-фондов крупных университетов с текущих 1,4% до 21%. С учетом того, что у них, по большому счету, нет возможности вычитать из налогооблагаемой базы операционные расходы, для университетов такое повышение гораздо больнее, чем корпораций, которые могут легально занижать налогооблагаемую базу. В следующей рассылке (история 3) читатели предложили ряд схем, как учебные заведения могут обойти (или, как минимум, сгладить повышение налога) - не факт, что они помогут, или что законодатели не предусмотрят их и не запретят заранее, но наблюдать за развитием событий очень интересно.

@nonblockchain

Возможно, кому-то будет актуально: узнал об инструменте Quartr, нахожусь в восторге и не могу понять, почему не слышал об этой штуке раньше.

Если коротко, это провайдер ценной для аналитиков, ПМов, айарщиков и прочих фондовых специалистов информации - записей и расшифровок конференц-звонков, отчетов и раскрытий, презентаций, финансовых показателей и многого другого. При этом для подавляющего большинства из компаний в покрытии, а это больше 10000 компаний, есть возможность "живого" прослушивания звонков без необходимости подключения через третьи платформы.

У Quartr есть платформа для ПК, приложение для мобильных телефонов и API, причем приложение для телефонов - бесплатное. Немедленно сделал себе список золотодобытчиков и понял, что в прошлом (когда деревья были зеленее, а я работал аналитиком) эта платформа могла сэкономить мне кучу времени и вообще сильно упростить жизнь. Но и сейчас она полезна - как минимум, вижу возможность более простого бенчмаркинга и серфинга по материалам интересующих компаний.

Версия для ПК платная, и цену можно узнать по запросу (гугл подсказывает, что около 20 долларов в месяц), при этом в ПК-версии есть более широкие, относительно мобильной версии, возможности и встроенный ИИ-помощник, который призван еще больше упростить жизнь аналитика.

Напоследок: у Quartr есть внутренний журнал Egde, в котором раз в две недели выходят тематические номера про публичные (и не очень) компании с подробными разборами их историй и инвесткейсов.

@nonblockchain

Благодаря рассылке #Money_stuff узнал про интересную (в прошлом) стратегию инвестирования на рынке США, которая работает (вернее, работала) в судах Дэлавера - appraisal trade, или "оценочный арбитраж" (мой вольный перевод).

Если коротко, стратегия состояла в том, чтобы попытаться обосновать недостаточную цену выкупа (за акцию) при all-cash сделке M&A путем подачи иска в суд. Суд, в свою очередь, делал попытку установить справедливую цену выкупа и, теоретически, несогласный инвестор мог получить либо ту сумму, которую обозначил в иске, либо среднее между ценой выкупа и ожидаемой ценой - но в любом случае не меньше, чем установленная цена выкупа; плюс, на сумму, которую получит инвестор, причитались проценты (назовем это "стоимость пользования чужими средствами") за то время, что прошло между закрытием сделки и моментом, когда суд принимал решение по иску.

Стратегия эта была настолько хороша, что появилось огромное число инвесторов, несогласных с ценами выкупа при публичных сделках - эти инвесторы завалили суды Дэлавера своими исками, и регулятор был вынужден вмешаться. В 2016 году в закон были внесены правки, которые сильно ухудшили положение "несогласных" инвесторов. Во-первых, теперь у приобретателей в M&A-сделке есть возможность принудительно предоплатить стоимость пакета акций всем инвесторам, включая несогласных - таким образом, проценты за пользование чужими средствами будут выплачены инвестору только в том случае, если суд согласится с аргументами и установит более высокую цену выкупа. Второй негативный момент - пересмотр нижней границы стоимости, или появление потенциально внушительного даунсайда для несогласного инвестора. Суды Дэлавера и приобретатели активов в M&A-сделках подумали и решили, что цена приобретения (опять же, за акцию), установленная при анонсе сделки - это, на самом деле, не нижняя граница оценки; оценка в M&A-сделке предполагает, как правило, премию, которую покупатель готов заплатить за синергию между своими и приобретаемыми активами - а сами по себе приобретаемые активы (на stand-alone базисе) могут стоить меньше. У покупателя есть возможность прийти в суд, сделать заявление в формате "упс, мы переплатили" - и заплатить несогласному инвестору, допустим, 8 долларов за акцию вместо 10 долларов, которые были установлены в качестве покупной цены.

Appraisal trades, таким образом, стали гораздо более рискованным и не всегда очевидным предприятием, как были раньше. В статье Ливайна есть еще классный пример недооценки акций компании при выкупе и, что еще более интересно, рассказ о том, как на этой сделке пытаются нажиться юридические консультанты (кто-то удивлен?) - крайне рекомендую.

@nonblockchain

Периодически хожу куда-то выступать и даже иногда давать интервью, но это, как правило, касается моей профессиональной деятельности.

В этот раз Ева из нашей комплаенс-команды предложила поговорить о том, что я читаю вне работы; получился классный разговор о книгах и чтении в целом - и, самую малость, о профессии. Инджой.

@nonblockchain

#читает_господин_N

Welcome, Сергей Бертяков, глава IR крупнейшей российской золотодобывающей компании и автор канала Golden Nuggets.

Вы могли видеть и слышать его на РБК и Хулиномике. А мы решили заглянуть в его книжный шкаф — и нашли там 90-е, кризис капитализма, космос и, как полагается, золото (медь даже не искали).

Полное интервью — с книжными полками, золотыми книгами и космическими историями — тут

А если коротко…

📖 Сейчас Сергей читает:
1) «Герои 90-х» В. Башкировой: документальная хроника того, как в России рождался капитализм. Олигархи, МММ, ваучеры, приватизация, шоковая терапия, заказные убийства, расцвет НТВ и Чубайс. «Лихие» годы в историях, цифрах и цитатах участников событий, переплетённых в книгу журналистами Коммерсанта.
2) «Как составить личный финансовый план» В. Савенка: как ставить финансовые цели (не абстрактное «хочу квартиру», а конкретные суммы, сроки и шаги), выстраивать бюджет, контролировать расходы и планировать накопления по принципу 10–20–70. Все на реальных историях. Целевая аудитория - все, кто хочет навести порядок в личных финансах и перестать теряться в деньгах.

💼 Что читать IR:
1) Ласкин, Брэгг, Маркус (классики профессии) + гайды от бирж
2) но важнее всего — практика аналитики и коммуникации.

💛 Что читать про золото:
1) «В поисках советского золота» Д. Литтлпейджа: редкий взгляд на индустрию «изнутри»: с одной стороны — документ эпохи (советские 20-30-ые глазами американца), с другой — почти приключенческий роман про золото, геологию и выживание.
2) «На золотом фронте» А.П. Серебровского (очень редкий артефакт): мемуары от руки советского инженера и управленца, сыгравшем ключевую роль в развитии золотодобычи в СССР.

Но короткие содержания - не наш формат, поэтому все-таки загляните в интервью - там забавный блиц и Экзюпери!

Пока не ушли на поиски советского золота, расскажите, чей книжный шкаф еще проверить? 🕵️‍♀️

Я неоднократно писал ранее, что многие участники торгов, включая #hedge_funds, пытаются получить преимущество на фондовом рынке, используя нетрадиционные источники данных - #alternative_data: спутниковые снимки парковок, тон выступления экзеков на квартальных звонках, анализ соцсетей розничных инвесторов.

Одна из интересных новостей последнего времени - перед началом военной активности на Ближнем Востоке пару недель назад в пиццерии около Пентагона резко увеличилось количество заказов, что могло стать потенциальным геополитическим сигналом для рынка, а также могло быть использовано теми же хедж-фондами для формирования определенной позиции - например, по нефти.

В связи с этим в очередной рассылке #Money_stuff Мэnn Ливайн задает риторический, но крутой вопрос (история 3 в рассылке): будет ли являться мошенничеством, например, DDOS той же пиццерии около Пентагона кучей "пустых" заказов и параллельная покупка колл-опционов на нефть, или парковка 100 автомобилей ваших друзей и знакомых около супермаркета (принадлежащего публичной компании) в преддверии квартальных результатов (и, опять же, покупка колл-опционов на акции этой компании)?

Точного ответа не последует - с одной стороны, это и правда введение участников рынка (в данном случае, хедж-фондов) в заблуждение, однако почему они решили, что использовать спутниковые снимки парковки (или данные о заказе пиццы) для трейдинга - это хорошая идея, которая будет работать всегда?

@nonblockchain