Через несколько месяцев будет уже четыре года, как я живу на Кипре. Так что в этом году я буду подаваться на гражданство по фаст-треку для «высококвалифицированных специалистов». Греческий язык на B1 я уже сдал, экзамен по культуре тоже, кофе по-кипрски «скето» пью регулярно, с соседкой-киприоткой вовсю дружим семьями и собаками. (Правда, тут основной эффект пока в том, что она сильно лучше начала русский понимать, а не мы греческий…)

В общем, это большая удача, что 2022 год нас застал в стране с хорошими условиями по быстрой натурализации. Но так повезло не всем: недавно общался с товарищем, который сейчас живет в месте, где не очень-то горят желанием выдавать паспорта россиянам. Ну и он жаловался, что его несколько угнетают два момента:

1. Хочется всё-таки иметь паспорт (или хотя бы долгосрочное ВНЖ) страны, куда точно можно будет уехать (и которая подходит под личные критерии по комфорту и безопасности), если не продлят ВНЖ по текущему месту проживания.

2. Точат определенные сомнения по поводу устойчивости банковских и брокерских счетов, открытых на российский паспорт – не окажемся ли мы в будущем в ситуации, когда с их открытием и обслуживанием появятся еще большие проблемы (ну вот хотя бы как у белорусов, например)?

Короче, итог такой, что он сейчас активно смотрит в сторону программ «гражданство/ВНЖ за инвестиции». Хотя он сам по себе парень весьма прагматичный и прижимистый, я бы заранее не угадал, что он пойдет в эту сторону – но, всё-таки, обладание только одним российским паспортом кажется ему серьезным риском. При этом, даже не обязательно сразу ехать жить в новую страну: программы «золотого ВНЖ» нередко позволяют заезжать раз в несколько лет без ущерба для продления, а все бенефиты (типа безвизовых поездок по Европе, если речь идет о ВНЖ ЕС) при этом остаются.

Если вам эта тема тоже интересна, то мои постоянные партнеры из Astons (которые как раз профессионально занимаются этими вопросами) подготовили полезный материал, в котором собраны воедино условия по всем программам «гражданство/ВНЖ/ПМЖ за инвестиции», куда еще принимают заявителей из РФ/РБ. Скачать гайд можно по вот этой ссылке.

Ну и на ТГ-канал Nomad тоже подписывайтесь смело – там их юристы регулярно выкладывают полезные обзоры всяких изменений по теме иммиграции, ВНЖ, гражданств и налогов для россиян, я сам читаю с интересом.

#честная_реклама | о рекламе

Реклама. ИП Косовский Александр Сергеевич, ИНН 503011821946. Erid: 2W5zFHAezja

Глубокий риск Уильяма Бернстайна

Обсуждали на днях эту штуку в нашем закрытом клубе, где мы вместе читаем книгу Димы Никитенко (уже почти дочитали, кстати – через пару недель закончим). Бернстайн обращает внимание на то, что в финансовой индустрии принято трактовать понятие «риск» в узко-математическом смысле: «стандартное отклонение доходности актива», вот это всё.

Получается, что условный рынок акций в 2020 или 2022 году с точки зрения стандартной финтеории выглядит крайне рискованным: сначала сильно упал, потом сразу сильно вырос – волатильность зашкаливает, ужас! Но для долгосрочного инвестора такой риск краткосрочной волатильности выглядит немного игрушечным: ну, посидел в просадке год-другой, и что? В глобальной картине вещей ничего страшного не случилось.

В противоположность этому Бернстайн вводит понятие «глубокого риска» – это долгосрочный и существенный урон для финансового капитала, который вполне может и не восстановиться на горизонте жизни конкретного инвестора.

Мы с вами как раз обсуждали в заметке про облигации ситуацию, когда эти два понимания риска дают совершенно разную картинку. Американский госдолг (US Treasuries) считается в финансовом мире эталоном «безрискового актива» для долларов: ты же, в общем-то, заранее точно знаешь, какую доходность в итоге получишь при удержании облигации до погашения! Но при этом глубокого риска в этом активе насыпано от души: см. просадку реальной покупательной способности на 60% на горизонте 40 лет с 1940 по 1980.

В общем, Бернстайн там выводит четырех всадников рискованного «глубокопокалипсиса», которых стоит опасаться долгосрочному инвестору:

1. Инфляция. Ну, тут всё понятно – пример с облигациями выше как раз про это. Интересно, что в качестве одного из способов защиты от этого риска предлагается «длинная ипотека под фиксированную ставку».

2. Дефляция (+депрессия в экономике). В современных экономиках встречается не очень часто, но если вдруг – то последствия не очень приятные (см. «японский рынок акций»).

3. Конфискация активов государством. Ну, это и есть тот самый «инфраструктурный риск», который российские инвесторы испытали на себе после 2022 года (да и зарубежные инвесторы в отношении своих инвестиций в российские активы – тоже). Забавно, что тут Бернстайн рассуждает в ключе «американская ФНС знает всё про всех американцев, у кого где что лежит, а ситуация с госдолгом отнюдь не улучшается…» И биткоин еще упоминается как один из вариантов решения проблемы (напомню, он писал это в 2013 году, когда один BTC можно было купить примерно за сто баксов).

4. Геополитическая катастрофа – какая-нибудь большая война, к примеру. Да чего я вам объяснять тут буду, сами уже всё понимаете.

Короче, поставил эту книгу Уильяма Бернстайна в свой список «почитать на потом» – ход мыслей мне кажется любопытным, будет о чем поразмышлять.

Стыдное исследование Dalbar про рукожопых инвесторов

На своем основном канале я периодически шучу изрекаю истину о том, что самое полезное там – это реклама. Сегодня я пойду еще дальше, и выпущу рецензию на чужую рекламу! У Алексея Маркова вышел рекламный пост с референсом на знаменитое исследование Dalbar; и я подумал – это хороший повод, чтобы напомнить вам, почему в приличном обществе ссылаться него всё же не стоит.

Dalbar уже 30 лет ежегодно выпускает исследования о поведении «среднего частного инвестора» на базе данных о доходностях инвестфондов, а также притоков и оттоков средств оттуда. Вывод там получается неизменный: глупеньковые инвесторы всегда ошибаются в своих наивных попытках угадать «лучшие моменты» для входа и выхода из рынка, и поэтому отстают от индекса. В последнем их отчете такое отставание за 30 лет вышло на уровне 2,14% годовых; а в былые времена (20-летний промежуток с окончанием в любой из «нулевых» годов 2003–2009) и вообще доходило до 5%+ годовых.

Это исследование очень любят цитировать все апологеты пассивного инвестирования как неопровержимое доказательство губительного влияния маркет-тайминга на результаты обычных инвесторов. Есть только одна проблемка: исследование Dalbar базируется на совершенно кривой методологии – его авторы буквально не разбираются в самых азах финансовой математики! Давайте попробуем разобрать на конкретном примере.

🐌 Инвестор А (Акакий) в начале 1994 года получил в наследство $100к и сразу вложил их целиком в S&P500. Так как доходность индекса за последующие 30 лет составила 10,15% годовых (для простоты расчетов здесь и далее будем считать, что эта доходность «капала» равномерно в течение всего срока), к концу 2023 у него на счете было $1,82 млн.

🐌 Инвестор Б (Борис) не имел богатую бабушку, но зато он старательно 30 лет пахал на работе и каждый год откладывал из заработанного на брокерский счет (в S&P500) $3,33к. В итоге за 30 лет он внес на счет ровно $100к, а с учетом полученной доходности индекса итоговая сумма к 2023 году составила $0,62 млн – в три раза меньше, чем у Акакия!

Какую же доходность в % получил наш Борис? На самом деле, ровно такую же, как и Акакий – 10,15% годовых (можете сами проверить в Excel через функцию IRR). Ведь Борис не пытался заниматься маркет-таймингом – все свои свободные деньги он сразу же инвестировал в рынок акций, просто они у него в среднем в два раза меньше времени работали, чем у А.

🐌 Инвестор В (Василий) делал ровно всё то же самое, что и Борис. Но для расчета своей доходности он нанял спецов из Dalbar. Те посчитали так: всего Вася внес денег на 100к и в итоге приумножил их до 620к – это 520% совокупной доходности. Если размазать 520% на 30 лет по правилу сложного процента (берем корень 1/30 степени) – то это выходит 6,3% годовых. Лопушок, ты Васенька, отставал от индекса аж на 3,85% в год!!

Заметили, в чем тут обман? Васю посчитали так, будто бы все $100к у него были на руках с самого начала, а он их решил засунуть под матрас (с нулевой доходностью) и инвестировать в рынок равномерно в течение 30 лет. То есть, по сути, Василия чудики из Далбар упрекают в том, что он недальновидно не инвестировал деньги, которые еще даже не заработал (и поэтому якобы «отстал от индекса»)!

Более детальное описание косяка в методологии Dalbar можно прочитать вот здесь. Отдельный кек там – это приведенный в конце ответ на критику от гендира этого самого Далбара, который пропитан ядом чуть менее, чем полностью. Ну, их можно понять – в конце концов, их бизнес ведь заключается в том, чтобы продавать свои отчеты по $2500 инвестсоветникам. А те с помощью «статистики» оттуда убеждают американских инвесторов ни в коем случае не заниматься инвестициями самостоятельно, ведь обычные инвесторы всегда отстают от рынка…

P.S. В моем примере отставание инвестора В на 3,85% не совсем соответствует далбаровским 2,15% – в основном это эффект упрощенных допущений о равномерности доходности индекса и пополнений счета инвестором. Вообще, если уж опираться на данные об отрицательных эффектах маркет-тайминга – лучше ссылаться на Mind the Gap от Morningstar.

Наглядно про отрицательный отбор в IPO

В феврале 2024 года на Московскую биржу выходила компания «Диасофт» (писал про это вот в этом дайджесте новостей) – хайпа было от души! В первый же день после размещения акции прыгнули вверх на +40%. Одно жалко – инвесторам, желающим поучаствовать в этом арт-перформансе, выдали всего 1–2% от объема, на который они заявлялись (при этом, конечно же, необходимо было заморозить на брокерском счете сумму кэша под полный объем заявки).

На прошлой же неделе состоялось IPO краудлендинговой конторы Jetlend. Как пишет Алексей Марков: всем, кто хотел принять участие, щедро выдали перспективных акций на 100% заявленной суммы. Одна незадача – за первые три дня торгов котировки упали на 25%…

То есть, в самом процессе первичного выпуска акций заложена своеобразная уловка-22. Выгодно участвовать в тех IPO, в которых хотят поучаствовать решительно все вокруг – ведь именно такие дают скачок доходности от цены размещения. Правда, поучаствовать вам в них не дадут, так как все вокруг пытаются сделать то же самое – и акций на всех не хватает. Зато те IPO, которые нафиг никому не сдались, вас ждут с распростертыми объятиями – поучаствовать в них получится сполна. Учтите только, что вы там почти наверняка получите убыток – в конце концов, они ведь нафиг никому не сдались!

Кому интересно, подробнее тему IPO разбирал в этой статье: https://vc.ru/money/354204-investicii-v-ipo-nauchno-dokazannyi-sposob-zarabatyvat-18-v-den-ili-kak-akuly-uoll-strit-nazhivayutsya-na-cukerbergah

UPD: О, как раз новость подоспела! Jetlend пытается убедить не очень, кхм, счастливых участников IPO не продавать свои акции. Тем, кто бухнул в это IPO не более 13,8 млн рублей и не будет продавать ни одной акции – обещают возможность докупить в течение ближайших двух лет еще 50% объема по той же цене в 60 руб. за акцию. Учитывая текущую цену в 47 рублей, на первый взгляд кажется не очень выгодным предложением; но так как рынок акций вполне может мощно вырасти в ближайшие два года – по факту это довольно ценный опцион.

Как дед пытается развалить мировую экономику: лонгрид про тарифы Трампа

Краткое содержание последних 24 часов: доллар обесценивается, рынки акций пикируют, нефть валится, пингвины в панике, камбоджийские ткачихи в шоке. А всё дело в том, что один рыжий парень показал по телевизору большую табличку с большими тарифами…

В этом материале мы попробуем разобраться – что происходит, и зачем Дональд Трамп устраивает весь этот балаган. Ясное дело, не обойдется и без обзора самых годных мемов по теме!

Читать статью: https://habr.com/ru/articles/897302/

P.S. На втором канале выложил те мемы, которые не вошли в материал, но всё равно достойны внимания.

Ушлый стартапер Никита Биер придумал вирусное приложение для школьников, которое он продал Цукербергу за 100 миллионов баксов в 2017 году. А в 2022-м у Биера купила, по сути, клон этого же приложения уже компания Discord. Получается, чел дважды продал примерно одну и ту же шнягу двум крупным и серьезным tech-компаниям. Как он это сделал?

Или другой пример: в Шоколаднице можно заказать еду с помощью электронного меню у них на планшете. Если этим планшетом завладеет ваш ребенок – то он, скорее всего, залипнет во встроенную туда игру. Так вот, сюрприз: за это вам потом автоматом добавят к чеку дополнительные 179 рублей! Киберпанк, который мы заслужили, епта.

Что объединяет обе эти истории?

И там, и там используются «темные паттерны» – хитрые уловки в UX, которые заставляют пользователей делать именно то, что хочет создатель приложения (зачастую, против их воли). Именно таким кейсам посвящен канал Игоря Кузнецова:

🐌 Почему обладатели подписки Яндекс Плюс с более чем пятилетней историей покупок получают наценку на товары, а не скидку (хотя, казалось бы, «по справедливости» должно быть наоборот).
🐌 Как Spotify в рамках своей подписки обещает удобный доступ к аудиокнигам, а затем предлагает «пополнить счет», когда время вдруг заканчивается прямо в середине книги. Бесит жутко, но бабки приносит исправно!
🐌 Как при ежемесячном выборе категорий кэшбэка в Тинькофф вам под шумок еще пытаются активировать дополнительную платную подписку на Pro-тариф.
🐌 Как онлайн-кинотеатр Wink мешает вам отписаться от его подписки (этот квест смогут пройти только самые ловкие и умелые).
🐌 Как дейтинг-апп Twinby маскирует рекламу под входящий суперлайк от симпатичной девушки.

Не буду скрывать: почти от всех этих примеров у меня натурально сгорела жопа! Прочитав такое, прямо очень хочется выйти на тропу войны против беспринципного капитализма.)

Короче, смело подписывайтесь на годный канал Игорь Кузнецов о темных паттернах, если хотите знать больше таких уловок и не попадаться на них. Или, наоборот, – если вы стартапер-акула бизнеса, и ищете идейки по увеличению прибыли (нет, шучу, плз не делайте так никогда)…

Ну и забирайте ссылки на истории из начала поста: про Никиту Биера и про Шоколадницу.

#честная_реклама | о рекламе

Реклама. ИП Кузнецов Игорь Сергеевич, ИНН 772390495000. Erid: 2W5zFJrEjVA

Импортные пошлины и теория сравнительных преимуществ

В комментариях ко вчерашней статье некоторые высказались в ключе «ну да, Трамп, конечно, жестко тут выступил – но зато, может, ему всё-таки удастся вернуть промышленное производство обратно в США, это же хорошо для экономики!».

Мне кажется, тут важно понимать: чтобы начать производить в стране что-то новое, придется при этом меньше производить чего-то старого – так как объем экономических ресурсов (трудовых, например) в стране конечен. Не получится выпускать ровно всё то же, что и раньше, ПЛЮС сверх этого внезапно начать производить все товары, которые раньше дешево завозились из Китая.

Режим свободной торговли с соседями ведет к тому, что ресурсы страны тратятся в первую очередь на выпуск тех товаров и услуг, в которых у нее есть сравнительное преимущество (грубо говоря, которые у нее получаются лучше/дешевле всего). Если ввести заградительные пошлины, то этой продукции будет выпускаться меньше, а высвободившиеся ресурсы будут направлены на производство других, менее эффективных товаров.

Представьте условного айтишника из Москвы, который в какой-то момент заявляет: «Хватит терпеть торговый дефицит с магазином одежды! Я у них кучу товаров закупаю регулярно, а они у меня ничего – пришло время пофиксить эту ситуацию, даешь самообеспечение трусами. MAGA, Make Айтишник Great Again!!»

Ну и он отправляется кроить у себя в квартире футболки и труселя, чтобы потом их носить. Его личный текстильный выпуск при этом, конечно, вырастет. Только вот, чтобы найти время на всю эту портняжью движуху (а его понадобится много – ведь его хипстерские культяпки никогда раньше не держали в руках иголку), ему придется перейти на основной айтишной работе на полставки – и общие его доходы из-за этого упадут. Гораздо эффективнее было бы все усилия сконцентрировать на той деятельности, которая получается у него лучше всего и приносит больше всего денег – а всё остальное закупать по дешевке в специализированных магазинах.

Отдельно еще стоит отметить, что наладить целое новое производство – это очень недешевая штука, которая требует существенных инвестиций. Нужно купить швейную машинку понастроить большие фабрики-заводы – а это 1) стоит кучу бабок, и 2) занимает кучу времени. Инвесторы любят в такие непростые штуки вкладываться, только если ощущают глубоко в душе стабильность и предсказуемость. А когда в стране правила игры меняются на 90 градусов примерно каждые три дня – делать крупные капиталовложения в такой обстановке, если честно, желания будет маловато.

В следующем посте обсудим, в каких случаях ввод защитных тарифов всё-таки оправдан для страны.

Зачем Трамп начал торговую войну: разбираем все объяснения причин ввода тарифов

Друзья, все выходные переживал за Дональда Трампа: как он там, родимый? Чего со своими импортными пошлинами дальше учудить собирается?

В связи с этим есть две новости! Хорошая заключается в том, что я подготовил новый большой материал про причины и цели торговой войны Трампа. В нем я собрал воедино все основные версии о том, чего конкретно он там пытается добиться – разбираю в лонгриде каждую из них (ссылки на первоисточники тоже в наличии). Ну и без мемов, как обычно, не обошлось – так что читать будет точно нескучно.

А плохая новость – это то, что традиционного дайджеста новостей сегодня не будет, он на этой неделе переезжает на среду. В общем, дайджеста нет, но вы держитесь!

Читать статью: https://habr.com/ru/articles/898076/

P.S. На втором канале еще опубликовал забавное дополнение про Рона Вара – «экономическое светило и эксперта по Китаю», которого просто выдумал один из главных советников Трампа по тарифам.

Про тарифы Трампа на видео

Для тех, кто просил последние два лонгрида про тарифы Трампа в формате видео – держите ролик!

Смотреть видео: https://www.youtube.com/watch?v=8ZAG6X_kGp8

Также есть традиционная версия в виде аудиоподкаста. Enjoy!