Прогноз долгосрочной реальной доходности, часть 2: Инфляция [начало здесь]

С точностью моих старых прогнозов разобрались в прошлый раз, давайте теперь потихоньку начнем делать оценку будущих долгосрочных доходностей заново, начиная с текущей точки. Как обычно, будем ориентироваться на длинный горизонт (10+ лет).

Начнем с инфляции в США, тут есть из чего выбрать в плане базовых отправных точек:
🐌 Фактическая инфляция за наиболее длинный доступный период (154 года с 1871 по 2024): 2,1% годовых (здесь и далее факт по базе данных Шиллера)
🐌 Инфляция после отмены золотого стандарта (53 года с 1972 по 2024): 3,9%
🐌 За последние 10 лет (2015–2024): 3,0%
🐌 Инфляция в США за последний год: 2,8%
🐌 Вмененная инфляция по 10-летним TIPS (инфляционные линкеры US Treasuries): 2,3%
🐌 Официальная цель ФРС по инфляции: 2,0%

Вообще, конечно, в этом месте очень хочется занять позицию «рыночек всё уже порешал» и просто взять за базу TIPS implied inflation (2,3%).

С другой стороны, напомню, что пять лет назад эта самая вмененная инфляция по TIPS показывала 1%, я более дерзко прогнозировал инфляцию в США на уровне 3,9%, а по факту она за это время накапала вообще на 4,6% годовых. Сегодня червячок сомнения в том, что ФРС устойчиво дотянут инфляцию до целевых 2% у меня остался (в целом, ухудшение ситуации с госдолгом – это скорее фактор риска к повышению инфляции). Но я готов подсмягчить свой прошлый пессимистичный прогноз и чуть приблизить его к ожиданиям рынка.

Короче, лично я ожидаю на следующие 10+ лет инфляцию в Штатах около 3% годовых.

Теперь посмотрим на то же самое по России:
🐌 Фактическая инфляция за наиболее длинный доступный период (33 года с 1992 по 2024): 39,5% годовых, лол
🐌 За период без адского гиперинфляционного переходного периода в начале 90-х (29 лет с 1996 по 2024): 12,9%
🐌 За последние 10 лет (2015–2024): 7,0%
🐌 Инфляция в РФ за последний год: 10,1%
🐌 Вмененная инфляция по 8-летним инфляционным линкерам ОФЗ-ИН (считаем как геометрическую разницу доходностей ОФЗ-ИН 7,4% и обычных ОФЗ 14,6%): 6,7%
🐌 Официальная цель ЦБ РФ по инфляции: 4,0%

Пять лет назад я прогнозировал долгосрочную инфляцию в РФ на уровне 5,9% годовых, реальность оказалась ближе к 8,7%. В устойчивое достижение цели ЦБ в 4% я по-прежнему не верю; тем более, что и данные последней десятилетки, и вмененная инфляция указывают на уровень примерно в 7% годовых. Учитывая то, как обычно развивается ситуация в России, можно предположить сценарий «в спокойные времена инфляция будет ближе к цели в 4%, но каждые несколько лет в экономике будет случаться что-нибудь интересное, и инфляция будет подскакивать до 10%+». В среднем получим что-то между.

Поэтому я ожидаю долгосрочную инфляцию в рубле около 7%.

Что думаете? Если есть соображения, каким образом можно улучшить прогноз – пишите в комментах!

[Продолжение здесь]