Факторы, которые способствовали снижению глобальной инфляции последние четыре десятилетия, теперь разворачиваются вспять и будут подталкивать инфляцию вверх. Вместо глобализации торговли – ее фрагментация, вместо смягчения контроля над движением капитала – усиление контроля, вместо снижения госдолга – рост расходов за счет повышения госдолга.

Подобные изменения в мировой экономике будут способствовать росту политического давления на центробанки, направленного на поддержание в будущем более высокой инфляции, чем она была в прошлом, заключают в своем исследовании Кеннетт Рогофф, профессор Гарварда и один из самых влиятельных мировых политэкономистов, и его соавторы.

🔴 Подробнее читайте в статье на сайте «Эконс».

Изменения внешнеторговой политики стран влияют на стиль отношений фирм-импортеров со своими поставщиками. Исследование экономистов ФРС и их соавторов показало, что улучшение торговых условий ведет к распространению «японского» стиля закупок: он нацелен на стабильные и долгие связи с поставщиком, частые и небольшие закупки у многих с премией за поддержку качества. Ухудшение условий ведет к выбору «американского» стиля закупок – редкими и крупными партиями при выборе одного поставщика из многих по критерию наименьшей цены, а также с проверками качества и штрафными санкциями за его несоблюдение.

Переход с «японской» на «американскую» систему означает потери благосостояния из-за роста цен поставок, связанного с ростом издержек на инспекцию со стороны импортера.

🔴 Подробнее читайте в статье на сайте «Эконс».

🌐🌐🌐🌐🌐🌐🌐🌐🌐🌐
Топ-10 исследований, которые редакция «Эконс» обсуждала на этой неделе.

1⃣Банк международных расчетов – о контурах цифровой финансовой системы будущего, которая объединит финансовые экосистемы в глобальную сеть, подобно интернету. Основой «финтернета» могут стать унифицированные реестры – цифровые платформы, объединяющие разные рынки токенизированных активов, от цифровых валют центробанков до недвижимости.

2⃣Эксперты ЦМАКП перечисляют семь долгосрочных вызовов для экономики России, от поиска своей роли во фрагментирующейся мировой экономике до ловушки «предбедности» (бедности работающего населения), и предлагают в качестве ответа на вызовы четыре группы системных мер, от технологического суверенитета до расширения образовательной инфраструктуры.

3⃣Директор исследовательского департамента МВФ Пьер-Оливье Гуринша: большинство индикаторов по-прежнему указывают на «мягкую посадку» мировой экономики, но инфляционные риски сохраняются, а расхождения между странами усиливаются – в одних перегрев экономики и высокая инфляция (в т.ч. в США), в других – рост экономики ниже потенциала и слишком низкая инфляция (в т.ч. в Китае).

4⃣Экономисты ЕЦБ исследуют, может ли введение цифровой валюты центрального банка (CBDC) снизить депозиты в банковской системе, т.к. их часть клиенты могут конвертировать в CBDC: это сократит резервы банков на счетах в центробанке и затруднит реализацию денежно-кредитной политики (контроль объема этих резервов – один из инструментов ДКП). Авторы приходят к выводу, что, напротив, депозиты могут даже вырасти, а у центробанков есть дополнительные возможности по управлению объемом резервов.

5⃣Антидискриминационная политика, навязывающая ценообразование, имеет свои ограничения. В 2019 г. в Калифорнии автостраховщикам запретили при расчете стоимости страховки учитывать пол клиента – обычно для молодых мужчин как для более рисковых водителей страховки стоили дороже, чем для молодых женщин. После запрета алгоритмы были перестроены так, чтобы присваивать больший вес (и более высокую стоимость страховки) характеристикам, присущим наиболее рисковой гендерной группе – например, машинам определенных марок, которыми часто владеют молодые мужчины.

6⃣Исследование о неожиданных эффектах протекционистской политики: торговые ограничения на импорт солнечных батарей из Китая, введенные в 2012 г. США, привели к всплеску инвестиций китайских фирм в создание производств в странах Азии – которые стали новыми экспортерами солнечных батарей в США.

7⃣Эксперты Банка международных расчетов изучили влияние ИИ на экономику и инфляцию. Стимулируя рост производительности, ИИ увеличивает совокупный объем производства. Влияние же на инфляцию смешанное: с одной стороны, внедрение ИИ увеличивает предложение, что снижает инфляцию, с другой – внедрение ИИ требует значительных инвестиций, что повышает доходы, спрос и инфляцию.

8⃣Экономическая неопределенность приводит к увеличению числа студентов вузов в развитых странах и к снижению – в развивающихся, показало исследование на глобальных данных. В развитых странах больше возможностей поступить в вузы; кроме того, у развивающихся стран меньше ресурсов на поддержку высшего образования, что ограничивает его расширение. Однако в развивающихся странах к увеличению числа студентов ведет доступность кредитов на образование.

9⃣Экономисты ЦБ Бразилии анализируют на данных бразильской экономики влияние на зеленый энергопереход двух основных мер климатической политики – налогообложения выбросов и торговли разрешениями на выбросы. И показывают, что ни одна из них не способствует зеленому переходу, если не сопровождается поддержкой инвестиций в зеленую энергетику.

1⃣ Использование автопереводчиков, таких как гугл-транслейт, улучшает качество прогнозов американских финансовых аналитиков – в их прогнозах появляется больше информации из зарубежных источников.

🔴 Econs.online

В 2010-х в США было выдано более чем на 50% больше патентов в расчете на душу населения, чем в 1950-х, а темп роста производительности был более чем вдвое ниже.

Рост инноваций ускоряется, а темпы производительности экономик замедляются – этот парадокс, свойственный многим развитым странам, получил новое объяснение. Экономист ФРБ Сент-Луиса Аакаш Кальяни исходит из того, что не все инновации одинаково инновационны: одни действительно представляют собой совершенно новые изобретения, а другие – лишь производные от первых. И если отделить первые от вторых, то окажется, что число по-настоящему прорывных инноваций последние несколько десятилетий не растет, а падает – как и собственно производительность.

Одной из возможных причин такого «творческого кризиса» в инновациях может быть замедление роста численности населения, сопряженное со старением – увеличением среднего возраста населения и, в частности, изобретателей, предполагает исследователь.

🔴 Подробнее читайте в статье на сайте «Эконс».

Юмористические изображения-мемы способны управлять настроением инвесторов и, тем самым, влиять на фондовые рынки.

Отобрав более 16500 мемов на одном из специализированных форумов платформы Reddit и связав их с компаниями, новостям о которых эти мемы посвящены, исследователи обнаружили, что:

🔘 мемы стабильно распространяются в ответ на негативные новости из отчетности компаний и мгновенно становятся виральными, охватывая массовых инвесторов;
🔘 такие мемы не содержат никакой информации или инвестиционных рекомендаций: только юмор;
🔘 но их распространение служит для инвесторов своего рода «психотерапией», помогающей пережить финансовые потери;
🔘 это сдерживает распродажу акций и падение рынков – коррекция происходит позже.

🔴 Подробнее читайте в статье на сайте «Эконс».

Дезинформация и фейковые новости – не только социальная или политическая, но и серьезная экономическая проблема. Изучив влияние на экономику фейковых новостей из сферы технологий, исследователи обнаружили, что рост числа фейков:

🟥повышает экономическую неопределенность;
🟥подавляет экономическую активность;
🟥способствует увеличению волатильности бизнес-цикла – что говорит о системном влиянии фейков и делает их фактором экономической нестабильности.

🔴 Подробнее читайте в статье на сайте «Эконс».

🌐🌐🌐🌐🌐🌐🌐🌐🌐🌐
Топ-10 исследований, которые редакция «Эконс» обсуждала на этой неделе.

1⃣Всемирный банк: мировые цены на сырьевые товары стабилизируются после резкого падения, сыгравшего решающую роль в снижении глобальной инфляции в прошлом году – теперь их динамика ее дальнейшему сокращению мало чем поможет. Цены на сырье снизятся в 2024 г. на 3% и на 4% в 2025 г. (при условии, что геополитическая напряженность не обострится), оставаясь на 38% выше, чем в среднем за пять лет до пандемии.

2⃣Промышленная политика, проводившаяся во многих развивающихся странах в 1950-1970-х гг., потерпела неудачу, но в странах Азии способствовала «экономическому чуду». Ключевым фактором азиатского чуда стала экспортная ориентация промышленной политики – в отличие от ставки на импортозамещение в политике других стран (например, Индии в сфере автопрома), показало исследование МВФ на глобальных данных. Ориентация на экспорт повышает конкурентоспособность, дает эффект масштаба, стимулирует инновации, тогда как торговый протекционизм обычно оказывается контрпродуктивным.

3⃣Эксперты Банка Италии и Университета Флоренции на национальных данных за 2010–2018 гг. оценили эффект, который оказывают на деятельность компаний наводнения и оползни – все более распространенные стихийные бедствия. Расположенные в пострадавших районах фирмы покидают рынок с вероятностью на 7% выше, чем в других районах, а у продолживших работу снижается выручка и занятость еще в течение трех лет после бедствия.

4⃣Розничные цены на бензин в России в большей степени определяются брендом АЗС, а не количеством конкурирующих станций поблизости, пришли к выводу эксперты РАНХиГС: бренды, обладающие большей рыночной властью, имеют возможность устанавливать более высокие цены на бензин.

5⃣Эксперты Всемирного банка описывают схему распределения «дифференцированной» ответственности за выбросы углерода: страны с выбросами выше среднемировых на душу населения (например, США, Китай) платят в глобальный фонд, страны с выбросами ниже (Индия, Индонезия) – получают из фонда выплаты. Взносы и выплаты основаны на потреблении углерода, а не на углеродоемком производстве: страна не должна избегать ответственности за потребляемый ею углерод, передавая производство на аутсорсинг другой стране.

6⃣Эксперт Банка международных расчетов показывает, что географическая диверсификация филиальной сети банка повышает стабильность его фондирования и стимулирует создание ликвидности. В итоге снижаются ставки банка по депозитам, а кредитование возрастает.

7⃣Эксперимент в восточной части Карибского бассейна продемонстрировал, что ИИ-обработка спутниковых данных дает возможность с высокой точностью прогнозировать благосостояние местных жителей и эффективнее распределять бюджетные ресурсы, улучшая адресность социальной поддержки.

8⃣Переезд городской администрации в новый район значительно увеличивает в нем плотность населения и повышает региональный экономический рост, показал анализ релокации местных органов власти в Китае, где с 1990-х гг. более 60% административных центров переместили свои правительства.

9⃣Представления людей о том, как работает экономика, часто прямо противоречат экономической теории и эмпирическим наблюдениям, показал опрос по репрезентативной выборке около 2000 американских домохозяйств, который провели профессор Гарварда Стефани Станчева с соавторами. Например, почти 60% участников опроса считают, что повышение центробанком процентных ставок ускоряет (а вовсе не сдерживает) инфляцию – этим объясняется негативное отношение к ужесточению монетарной политики.

1⃣ Субъективное восприятие старости изменилось в Германии за последние полвека на несколько лет. 65-летние участники лонгитюдного исследования German Aging Survey в середине 1970-х считали, что старость в среднем начинается в 71 год, в 2020-х – что в 74 года.

🔴 Econs.online

Риск – извечное условие вознаграждения со времен саблезубых тигров, когда человеку, не беря на себя риск, невозможно было добыть еды, рассуждал Гарри Марковиц, родоначальник финансовой экономики и нобелевский лауреат. Сегодня его портфельная теория, включающая риск как один из базовых показателей, стала азбукой начинающего инвестора. Но в середине XX века, когда Марковиц опубликовал свои идеи, изложенные в диссертации, они произвели переворот как в научном мире, так и в мире управления финансовыми активами.

Сначала молодому аспиранту даже не хотели присуждать ученую степень. Но вскоре значимость его теории для финансовых рынков сравнивали с ролью теории относительности Эйнштейна для физики.

🔴 Подробнее читайте в статье на сайте «Эконс».

Число рабочих дней, в которые работники работали из дома, отличалось от страны к стране не только во время пандемии – распространенность «удаленки» и сейчас существенно различается в разных странах. Считается, что возможность дистанционной занятости зависит от отрасли, профессии, характера рабочих мест. Но одним из ключевых факторов оказалась значимость ценностей индивидуализма, личной свободы и автономии, пришли к выводу профессор экономики Стэнфорда Николас Блум и соавторы его нового исследования.

Успех «удаленки» часто зависит от отсутствия прямого контроля, поэтому более индивидуалистические культуры более благоприятны для перехода на удаленную работу. В среднем по всем 34 исследованным странам люди работают из дома 0,9 дня в неделю. В группе стран с наибольшим уровнем индивидуализма (таких, как Нидерланды) среднее число дней работы из дома на две трети больше, чем в странах с наименьшим (таких, как Китай).

Ценности индивидуализма влияют на интенсивность «удаленки» даже больше, чем такие факторы, как ВВП на душу населения, плотность населения, структура промышленности и жесткость локдаунов во время пандемии.

🔴 Подробнее читайте в статье на сайте «Эконс».

🌐🌐🌐🌐🌐🌐🌐🌐🌐🌐
Топ-10 исследований, которые редакция «Эконс» обсуждала на этой неделе.

1⃣Результаты измерения инфляционных ожиданий зависят от того, как построены вопросы для респондентов, обращают внимание Оливье Куабьон, Юрий Городниченко и их соавторы. Наиболее эффективен подход, при котором респондентов просят оценить вероятность тех или иных сценариев.

2⃣Показатели капитала в большей степени, чем показатели ликвидности, определяют вероятность дефолта банка, показал анализ на данных американских банков за 2000-2018 гг. Вывод авторов: требования Базеля-III к капиталу слишком мягкие; необходимо ужесточать требования к капиталу, при этом ослабляя требования к ликвидности.

3⃣Банк международных расчетов: трансграничное банковское кредитование в долларах и евро высоко сконцентрировано в нескольких странах. Для евро таким хабом оказывается Великобритания, несмотря на Брекзит, а для доллара – офшорные финансовые центры.

4⃣Чрезмерно уверенные в себе CEO банков – это источник системного банковского риска. В периоды экономической неопределенности они склонны чрезмерно расширять кредитование и «недообеспечивать» его резервами.

5⃣Самый производительный и самый влиятельный город мира среди всех мировых центров исследований в области ИИ – Пекин, показало исследование Brookings, авторы которого изучили более 2 млн научных работ по ИИ, написанных с 1990 г. Мир исследований ИИ кажется биполярным: цитирование и таланты в основном циркулируют внутри восточных и западных городов, но не между ними. Однако Пекин служит мостом между Востоком и Западом.

6⃣Мегаполисы становятся центрами не только экономической активности, но и экспорта. Крупные города продуктивнее, в продуктивных городах больше высокопроизводительных фирм, высокопроизводительные фирмы более конкурентоспособны и поэтому чаще становятся экспортерами.

7⃣В периоды нехватки работников на рынке труда неформально занятые работники получают более высокий выигрыш в зарплате, чем занятые формально: отсутствие регулирования и социальных гарантий, таких как письменные контракты и выходные пособия, по-видимому, усиливает переговорную силу неформальных работников на жестком рынке труда. В то же время для неформально занятых вместе с ростом зарплатных премий растет и вероятность увольнения, обнаружил эксперт Центробанка Чили, исследовавший данные опросов домохозяйств Колумбии.

8⃣Три прогноза для рынка труда (на данных США) от эксперта из Чикагского университета: 1) «удаленная» работа останется навсегда; 2) распространение ИИ-технологий не приведет к крупномасштабным сокращениям рабочих мест в течение следующих десяти лет; 3) использование ИИ не столь радикально изменит рынок труда, как иногда прогнозируется – «забрав» часть рабочих мест, оно одновременно будет способствовать созданию новых.

9⃣Исследование на данных о выступлениях 367 бельгийских политиков в парламенте в 2010-2020 гг.: грубое поведение политиков вызывает повышенное внимание СМИ, и это провоцирует политиков на новый виток агрессивных высказываний. Негатив повышает вероятность того, что выступление попадет в вечерние новости, в среднем на 60%, и политики используют его как способ привлечь к себе внимание общественности.

1⃣ Использование смартфонов повышает риск одиночества у людей в возрасте 50–64 лет, но снижает его у молодых поколений в возрасте 34 лет и младше, – исследование на основе опросов в Японии в 2020-2023 гг.. Для более старшего поколения, привыкшего общаться вживую, использование телефона сокращает сеть контактов, для молодежи – наоборот.

🔴 Econs.online

Компании из нейтральных стран, не поддержавших санкции в отношении России и Беларуси, все равно сократили свой экспорт на российский и белорусский рынки – но только те, чьи штаб-квартиры расположены в западных странах. Прочие компании из нейтральных стран этот экспорт увеличили, показало исследование экономистов из Гонконга и Тайваня.

При этом компании со штаб-квартирой в странах, присоединившихся к санкциям, увеличили экспорт «санкционной» продукции в дружественные России страны – вероятно, используя их в качестве косвенных экспортных платформ.

А компании со штаб-квартирами в нейтральных странах увеличили свой экспорт «санкционки», помимо России, в другие страны мира – за счет приобретенного опыта на российском рынке и полученного эффекта масштаба.

Нейтральные развивающиеся страны – важные игроки в мировой торговле, при этом их цели не совпадают с целями ни одной из сторон «новой холодной войны», отмечают авторы исследования. У этих стран нет стимулов соблюдать санкции, поскольку это серьезно ограничивает их торговлю, и в то же время их экономическое развитие во многом зависит от глобализации. Поэтому, вероятно, они одновременно стремятся соблюдать санкции и уклоняться от этого.

🔴 Подробнее читайте в статье на сайте «Эконс».

Исследователи изучили данные о банковских паниках с 1800 по 2022 г. в 184 странах мира и сопоставили их с динамикой макроэкономических показателей и показателей банковской системы. Результатом анализа стали четыре главных вывода:

🔘 банковские паники развиваются по определенному алгоритму, а значит, их можно предсказать и предотвратить;
🔘 самые уязвимые банки – закредитованные;
🔘 последствия банковской паники зависят от масштаба снижения депозитов в банковской системе;
🔘 часть паник, имевших шансы перерасти в системные, не превратились в таковые благодаря адекватной реакции регуляторов.

🔴 Подробнее читайте в статье на сайте «Эконс».

🌐🌐🌐🌐🌐🌐🌐🌐🌐🌐
Топ-10 исследований, которые редакция «Эконс» обсуждала на этой неделе.

1⃣Новости о планируемом введении санкций оказывают не меньшее негативное воздействие на финансовые рынки РФ, чем сами санкции, показало исследование антироссийских санкций за 2014-2023 гг.

2⃣BOFIT об изменении драйверов инвестиционного бума в России: в 2022 г. в росте инвестиций доминировали бюджетные средства, а главными направлениями были транспорт и складская инфраструктура (прежде всего в регионах, граничащих с Украиной или располагающих производством вооружений), а также добыча нефти и газа в Западной Сибири; в 2023 г. рост переключился на частные инвестиции и на производство вооружений, а акцент инвестиций в добычу сместился на Восточную Сибирь.

3⃣Решоринг – перестройка глобальных цепочек поставок с целью локализовать производство – имеет проинфляционный эффект, сопряжен с большими издержками и в целом несет долгосрочные негативные последствия для выпуска: анализ на основе модели, построенной на европейских данных.

4⃣Домохозяйства потребляют больше, когда сроки расходов ограничены. Исследователи Лондонской школы экономики сравнили предельную склонность к потреблению (marginal propensity to consume, MPC) французских домохозяйств, пользующихся дебетовыми картами, срок действия которых истекает, с расходами домохозяйств по картам с «долгим» сроком. Месячный MPC первых оказался почти втрое выше, чем у вторых.

5⃣Основанные иммигрантами фирмы чаще, чем компании местных жителей, используют инновации, патентуют свои ноу-хау и с большей вероятностью будут производить новые технологии, показало исследование на американских данных.

6⃣Исследование о законах о роскоши в средневековой Европе, регулировавших правила ношения одежды в зависимости от социального статуса: их распространение стало ответом на экономический подъем низших классов после эпидемии чумы XIV в., резко сократившей население, из-за чего сильно возросла цена труда. У более низких классов появились ресурсы для потребления статусных благ, в том числе дорогой одежды, что воспринималось элитами как угроза их положению.

7⃣Глобальные температурные шоки сильнее коррелируют с экстремальными климатическими явлениями, чем температурные шоки на уровне страны, обычно используемые в экспертной литературе для оценок ущерба, считают исследователи из Гарварда и Северо-Западного университета. А значит, макроэкономический ущерб от изменения климата минимум в шесть раз больше, чем предыдущие оценки: повышение глобальной температуры на 1°C приведет к падению мирового ВВП на 12%.

8⃣Эксперты ФРС оценили, как налоговая реформа 2017 г. (Tax Cuts and Jobs Act, TCJA) повлияла на финансовое благосостояние людей. Реформа предусматривала снижение верхней планки налоговых ставок по подоходному налогу (до 4 п.п. в зависимости от уровня дохода). По оценке ФРС, те, у кого было более значительное снижение налоговой нагрузки, с большей вероятностью открывали новые счета и имели более высокие остатки по потребительским кредитам.

9⃣Политика фирм, направленная на возвращение сотрудников в офисы после пандемии, имеет негативные последствия для самих фирм, показало исследование на данных Microsoft, SpaceX и Apple. Борьба с «удаленкой» ведет к бегству наиболее ценных и опытных сотрудников в фирмы-конкуренты.

1⃣ Из 10 основных криптовалют четыре отрицательно реагируют на геополитические риски, шесть – на геополитические угрозы. Поскольку все 10 криптовалют не реагируют на геополитические факторы положительно, ни одна из них не дает защиты от геополитических рисков, заключает автор из Международного университета Флориды.

🔴 Econs.online